2013年9月18日星期三

华尔街日报: 惠誉:中国债务水平仍在攀升

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惠誉:中国债务水平仍在攀升
Sep 18th 2013, 07:54

誉周三表示,中国经济的杠杆水平仍在迅速上升,一些渠道的信贷在收缩,但整体信贷投放量依然高企,2013年信贷总量增幅可能会达到20%。

以下是一篇经过编辑的惠誉国际评级(Fitch Ratings)新闻稿:

惠誉周三表示,中国经济的杠杆水平仍在迅速上升,有关去杠杆化的说法是用错了地方。

惠誉在周三发布的一篇特别报告中称,一些渠道的信贷在收缩,但整体信贷投放量依然高企,2013年信贷总量增幅可能会达到20%。

惠誉认为,中国能在短期至中期内保持经济增长和金融稳定,但信贷增速超过国内生产总值(GDP)增速的时间持续越长,长期挑战就越大。即便出现的是乐观的情形,即信贷增速每年放缓两个百分点,到2017年底降至12%,同时名义GDP增幅维持在11%,那么到2017年底信贷与GDP之比将逼近250%,而2008年这一比例为130%。

中国的金融业具有一些独一无二的特点,使得其管理如此高的杠杆水平的能力超过其他国家和地区。但任何一个金融系统都无法承受杠杆水平的无限上升。随着更多的资源被用于偿债,同时更多的投资导致产能过剩加剧,不断增加的债务负担最终将对经济活动构成制约。

2013年借款人所欠利息占GDP的比例从2008年的7%升至12.5%左右。到2017年底,这一比重将升至16%,这还是在利率和GDP增幅稳定的乐观情形下。若在更为现实的情形下,该比例将升至19%-22%。如此高的利息和债务最终可能会令借款人不堪重负,同时也会从实质上限制利率市场化的程度。

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华尔街日报: 海军基地枪击案暴露美国安全审查漏洞

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海军基地枪击案暴露美国安全审查漏洞
Sep 18th 2013, 08:25

国海军承包商雇员在华盛顿一处防卫森严的军事设施射杀了12人,有关此事的很多最新消息暴露出美国在安全检查和基地保护方面存在严重不足。为此,白宫和五角大楼下令开展全面彻底的审查。

Associated Press

嫌犯亚历克西斯

美国总统奥巴马(Barack Obama)与国防部长哈格尔(Chuck Hagel)呼吁进行广泛的安全评估。美国政府和执法官员目前试图查明,一个多年来有精神问题和违法行为的前海军预备役人员何以能发动这场致命袭击。

调查周一枪击案的官员是这样描述那位陷入困境的攻击者的。他说,自己不断听到一些声音,甚至上个月还认为敌对势力在用一台"微波机"阻止他入睡。

34岁的亚历克西斯(Aaron Alexis)是美国前预备役人员,已被闻讯赶来的警察当场击毙。了解调查情况的官员表示,今年早些时候,亚历克西斯曾因妄想症等疾病向退伍军人事务部(Department of Veterans Affairs)寻求治疗。

亚历克西斯的精神状况似乎越来越不稳定,但这并没有促使有关官员撤销他的安全许可和出入美国海军基地的资格。他当时就是在华盛顿海军基地持枪扫射的。

Reuters

在华盛顿海军基地大门前,一名访问者被警察拦下来要求出示身份证件。

周一的枪击案让美国海军允许承包商雇员出入军事基地的政策成为关注焦点。美国国防部总监察长周二发布的一份与枪击事件无关的报告凸显出了这个问题。

这些安全漏洞让美国两党议员产生了新的忧虑。

马里兰州民主党议员、众议院少数党党鞭霍耶(Steny Hoyer)说,毫无疑问,这是一个有着精神状况不稳定记录而且我觉得应该受到更密切审查的人,特别是在进入海军基地等设施这方面。

亚历克西斯曾供职于一家计算机技术公司,是100万余名获得政府"保密"或"机密"安全许可的私人承包商雇员之一。按照规定,相比获得了政府最高安全许可的140万人,持有这种许可的人接受的是级别较低的审查。

Associated Press

图为德克萨斯州沃斯堡寺庙里的和尚。海军基地枪击案嫌犯亚历克西斯曾来过这座寺庙。

海军官员说,亚历克西斯最初在2008年获得了安全许可,那时他刚加入预备役部队不久。2011年1月,他光荣退伍后,再次获得了安全许可。亚历克西斯的上级曾考虑不让他"光荣"退伍。

虽然亚历克西斯在武器使用方面多次落入警方之手,但他没有一次因此被定罪。如被定罪,他的安全许可就会被撤销。

虽然他在海军服役时有着并不完美的档案记录,但那些都属于纪律问题,而且相对较轻,如违抗命令、宿舍凌乱和上岗迟到等。一位海军官员说,一般而言,通奸、赌博、酗酒与海军不应该出现的其它违规行为才会导致其安全许可被撤销。

一位海军官员说,他的不检点行为还没有到达安全许可被撤销的程度。

美国海军信息部门负责人、少将柯比(John Kirby)说,海军将对亚历克西斯的服役情况和安全背景审查情况进行深入调查。他说,如果存在疑点被忽略的情况,我们愿意承认,我们现在正在进行调查。

美国战略与国际研究中心(Center for Strategic and International Studies)技术与公共政策项目负责人刘易斯(James Lewis)说,基本上讲,只有犯了罪、因精神问题住院治疗或背景信息显示与外国势力有关系的人,才会通不过安全背景审查,这些就是"红线",现在的问题是我们是否需要加强审查?

亚历克西斯引发担忧之前四个月,另外一名军事承包商雇员斯诺登(Edward Snowden)利用自己的绝密级安全许可获取了大量有关美国监控项目的机密文件,并向全球的记者爆料。斯诺登仍在继续揭露美国国家安全局(National Security Agency)的监控项目,此举引发了对安全背景审查过程的评估,国会议员们也呼吁加强对政府承包商的控制。

在国会议员敦促就亚历克西斯事件举行听证会之际,国防部总监察长周二发布了一份报告,说海军曾经未经适当的背景调查,就给予了一些人进入部分基地(包括华盛顿海军基地)的授权。

该报告得出结论说,松懈的管控使52名曾犯下重罪(包括袭击、盗窃和猥亵儿童)的人得以经常出入海军基地,将军事人员及其家属、平民和军用设施置于更大的安全风险之中。

海军官员在评估该报告时说,亚历克西斯使用的不是总监察长核查的系统——海军商业访问控制系统。亚历克西斯持有所谓的"通用门卡",并没有使用不如"通用门卡"严格的海军商业访问控制系统。

联邦官员周二仍在努力利用各种信息拼出亚历克西斯的历史。

雇用了亚历克西斯的公司是位于佛罗里达州劳德代尔堡的The Experts。该公司说,在他开始在华盛顿海军基地工作之前,The Experts曾聘请另外一家公司进行了两次背景调查。该公司说,今年6月,最近的一次调查没有发现任何问题,除了一次情节轻微的交通违规。

但亚历克西斯准备开始在华盛顿海军基地工作时,显然患有妄想症。

六周前,罗得岛州纽波特警方接到报警赶到当地的一家酒店。在酒店里,亚历克西斯告诉他们,他在一个机场与不明身份的人发生了口角。报告说,亚历克西斯认为,那个人派了三个人跟踪他,用"某种微波机"透过酒店房间的天花板发射振波,振波穿透他的身体,让他无法入睡,一直保持清醒。

纽波特警长罗萨(Frank Rosa Jr.)在一份报告中说,他联系了纽波特海军站警方,将此事告知了他们。罗萨说,他被告知,海军有关部门会接下来确定亚历克西斯是否是海军基地的承包商雇员。周二,纽波特的海军基地请记者向美国联邦调查局(FBI)询问相关问题。美国联邦调查局拒绝透露官员们在接到纽波特警方的电话后采取了什么措施,以及是否采取了措施。

Dion Nissenbaum / Devlin Barrett / Siobhan Hughes

(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

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华尔街日报: 英国央行物价稳定目标仍面考验

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英国央行物价稳定目标仍面考验
Sep 18th 2013, 04:19

国央行(Bank of England)将会对周二公布的多项国内通胀数据感到满意。

Agence France-Presse/Getty Images

英国央行

这是因为这些数据中没有什么会促使央行决策委员会重新思考关于在英国失业率降至7.0%之前都维持超宽松利率水平的政策。

但同时也很少有证据表明英国经济正在重建平衡、改变导致了金融危机的消费和信贷驱动型增长模式。所以,虽然英国央行可以宣称将尽一切努力来捍卫短期物价稳定和增长目标,但长期而言,这两个目标都很脆弱,除非经济回到更加可持续的复苏轨道上。

然而眼下通胀方面传出的是好消息。8月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上升了2.7%,符合预期而且升速低于上个月的2.8%。诚然,它仍高于英国央行的2%通胀率目标,但是核心CPI升幅已经降至了2.0%,低于预期的2.2%。

而且,生产者价格表明,未来几个月CPI升幅将继续回落。产出价格同比上涨1.6%,涨幅低于预期的1.8%;同时,投入价格环比出现下降。

如果要说有什么不足之处,那就是8月份零售价格同比上涨了3.3%,这一涨幅大于预期的3.2%。这势必将令消费者们难受,因为剔除奖金的平均周薪同期仅上涨了1.0%。但这也表明,薪资推动型通胀还是很遥远的事情、英国工人的竞争力也越发强劲。

而且竞争力是很重要的。总体而言,英国央行的目标是复制德国在过去约十五年时间中的成功。德国在20世纪90年代重组了劳动力市场,帮助控制了薪资涨幅。与此同时,欧元的诞生为信贷热潮以及次生的欧元区欠发达经济体(尤其是西班牙和希腊)的薪资上涨创造了条件。手中突然有了足够信贷的其他欧洲国家的人,可以买得起优质的德国制造商品了。

遗憾的是,英国央行复制德国模式的努力一直不太成功。这并不完全是英国央行的错。英国最大出口市场——欧元区大范围地受到了大萧条(Great Depression)以来最漫长经济滑坡的冲击。英国央行被迫下调利率以防止国内经济陷入低迷,但却导致了许多僵尸公司得以继续存活的不幸后果。如果不是这样的话,这些资金会被转移到生产率更高的部门,而接近于零的利率政策使其被束之高阁,进而压低了英国的生产率并削弱了该国的增长潜力。

所以,既然出口不能爆发,英国决策者们就不得不寻找其他促增长方法。而且该方法就是,回到信贷驱动国内需求的老路上。决策者们推出了各种计划,以方便英国人借贷,尤其是物业抵押贷款。

官方数据显示,7月份房价同比上涨了3.3%,涨幅高于6月份的3.1%。这可能看起来并不厉害,但是总体数据掩盖了巨变。伦敦房子相对于收入的估值处于历史高位。而且就算是在英国经济最低迷的地区,房价也称不上便宜。只有利率保持在历史低位,人们才供得起按揭贷款。

的确,从受到周二通胀数据支持的英国央行前瞻性政策指引来看,直到2016年利率都将保持在当前的低位上。

但是瞥一眼英国经常项目状况——大规模、持续赤字,就能看到潜在风险。经济顾问Andrew Smithers称,经常项目赤字显示,英镑依然被高估。

今年的新兴市场危机冲击了拥有巨大经常项目赤字和本币被高估的国家,因为当地的经济基本面状况吓倒了投资者。这使得当地通胀飙升,央行被迫提高利率。

当然,英国对货币危机也无免疫力。只要其继续追求老旧的增长模式,放弃必要的(尽管可能很痛苦)的改革,物价稳定最终可能被证明只是昙花一现。

Alen Mattich

(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

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华尔街日报: 预测通胀成为美联储面临的一道难题

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预测通胀成为美联储面临的一道难题
Sep 18th 2013, 04:19

果美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)周三宣布削减每月的债券购买规模,那么其中的部分原因就是美联储官员相信通货膨胀率将从当前的低位上升。

但芝加哥联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Chicago)新发布的一份报告显示,要预测未来的物价走向已变得相当困难。这项研究显示,那些承认对通货膨胀的持续低迷感到惊讶的央行官员在预测未来通货膨胀上升时应小心谨慎。

目前美国的通货膨胀率远低于美联储2%的调控目标。最新的数据显示,美联储最青睐的物价指标——7月份个人消费支出价格指数(PCE)较上年同期上升1.4%。这意味着通胀率虽然较年初有所上升,但与美联储的调控目标仍有一段距离。

美联储官员屡次表示,希望通货膨胀率处于目标水平,不高也不低。这样说来,在物价低于目标水平的情况下,很难知道美联储会对削减刺激措施有怎样的考虑。

不过,市场仍强烈预计美联储会在周三为期两天的政策会议结束时宣布对每月850亿美元的债券购买规模进行削减。如果美联储遵循贝南克(Ben Bernanke)所制定的路线,那么债券购买措施就有可能在明年的某一时间结束。主张削减债券购买规模的官员给出的理由是,经济增长势头尽管温和,但仍在持续,而且失业率在稳步下降。多数官员仍相信,通货膨胀低迷是暂时性因素所致,在一段时间后会回升至目标水平。

芝加哥联邦储备银行的这份报告称,最近几年,通货膨胀情况并不像普遍使用的预测模型所预期的那样。事实上,实际情况与预期完全相反。该行研究人员Marco Bassetto、Todd Messer和Christine Ostrowski指出,在2009至2010年间,在模型预计物价涨幅即将显著放缓的情况下,实际通货膨胀率却小幅上升。

该报告称,自2008年以来,经济活动以及劳动力市场状况的指标都未能帮助人们预测通货膨胀走向。这些研究人员写道,目前人们对就业市场与通货膨胀之间关系的理解可能有很大一部分都是错误的,就业水平可能不会对通胀状况产生很大影响。

美联储官员中,对于低通胀问题,圣路易斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of St. Louis)行长James Bullard表达的忧虑最为强烈。他说,现在无法很好地解释物价上涨为何如此迟缓。

Bullard的担忧促使美联储在7月份的政策会议上就捍卫通胀目标作出了更明确的承诺。

Michael S. Derby

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华尔街日报: 美联储变数良多 投资者莫太自信

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美联储变数良多 投资者莫太自信
Sep 18th 2013, 05:51

于涉及美国周三将宣布缩减宽松政策的交易头寸,一些投资者对可能已经胸有成竹。

大多数投资者认为,美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)将把当前每月850亿美元的购债规模小幅缩减100亿-150亿美元。投资者们认为,在经历过一整个夏天的猜测和头寸调整后,这种预期的影响到现在已经被市场消化。所以,他们认为自己的投资是安全的。

投资者可能需要再考虑一下。

Reuters

有太多事需要仔细推敲

美联储会作何决定仍存在很多变数。美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)将于美东时间周三下午2点公布政策声明,随后美联储主席贝南克(Ben Bernanke)将在下午2:30召开新闻发布会。这两个事件都可能令投资者原先的预期发重大生变化。以下是一些需要考虑的因素:

--美联储所购债券:目前美联储每月购买450亿美元美国国债、400亿美元房贷支持证券。一些市场人士预计美联储可能仅会缩减美国国债购买量,以尽量降低对房贷利率和住房市场的影响。另一些人士则预计美联储对美国国债和房贷支持证券的购买量都会进行缩减。

--刺激政策未来的进一步缩减:美国银行(Bank of America)对通货膨胀保值债券(TIPS)、通胀水平和常规美国国债走势所反映的定量宽松政策预期进行了分析,结果显示,市场目前预计整个定量宽松政策将在2014年年中结束。不过,无论是对于美联储未来一年可能采取的举措,还是美联储周三将暗示的缩减规模,华尔街存在不同意见。法国兴业银行(Societe Generale)经济学家预计缩减过程将从今年9月持续至明年3月,但加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)认为明年4月才会结束;而汇丰(HSBC)预计的结束时间为明年6月份。瑞银(UBS)、TD Securities等机构则给出了"2014年年中"这样更加模糊的预期。

上述预期的分歧反应出,市场围绕联储缩减宽松政策时间、后续缩减规模的预期已发生转变。具体要取决于FOMC本次的削减幅度是100亿-150亿美元还是会将缩减规模增至200亿或250亿美元,还要看美联储是否会在未来的某些政策会议(如12月的会议)上按兵不动,以避免妨碍下任主席的任命或打击年底的假日购物潮。

--美联储的预期:美联储不太可能明确向外界暗示缩减安排的打算,但可以从其对经济的预期和贝南克的讲话中进行推测。在上次新闻发布会上,贝南克重申,美联储将在美国失业率降至7%时结束定量宽松政策;美联储的"集中趋势"预期显示,美国的失业率将于明年年中降至该水平。过去一个月里美国公布的经济数据有所走软,这会不会让美联储将其对失业率降至7%的预期时间推后?或者前几个月失业率的下降又是否令美联储将这一预期时间提起呢?

美联储将失业率6.5%定为其上调联邦基金利率的门槛。从2008年12月开始,基准联邦基金利率就一直位于0-0.25%区间内。美联储的上一轮预期认为,2014年底之前美国的失业率降不到这一目标水平。那么FOMC是否也会对该预期进行调整呢?

--前瞻性政策指引:上述目标门槛也不是一成不变的。一些人士猜测,前瞻性政策指引中失业率6.5%的加息门槛可能被向下调整,原因之一就是近期失业率的下滑其实并不能真实反映出劳动力市场收紧的实际情况(失业率下滑的主导原因是更多人退出劳动力大军,而非工作岗位增多)。既然作为定量宽松政策最终结束的7%的失业率门槛是由贝南克在新闻发布会上说出的,而不是在更加正式的声明提出的,那么该数字就可能被调整。

上述几点听起来仿佛都无关紧要,但定量宽松政策和联邦基金利率变化的预期时间可能会对短期、长期债券收益率结构产生巨大影响。

所以,投资者要当心了,周三或许只是个开始。

Michael J. Casey

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华尔街日报: 美联储缩减宽松政策将冲击大宗商品市场

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美联储缩减宽松政策将冲击大宗商品市场
Sep 18th 2013, 05:51

多投资者和策略师表示,一旦美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)收缩刺激措施,可能进一步打击大宗商品市场的投资人气,从而令已经面临供应过剩和人气恶化的大宗商品市场雪上加霜。

道琼斯-瑞银大宗商品期货指数(Dow Jones-UBS Commodity Futures Index)自年初以来已跌去7.9%,因投资者追捧股票和其它高收益率资产。这与2009年时的情形构成鲜明对比,当时该指数上涨19%,一定程度上是得益于金融危机后美联储实施的刺激措施,即定量宽松政策。该政策通过购买债券向市场注入资金当。许多投资者担心该政策会导致通货膨胀。基金经理们纷纷买进大宗商品(特别是黄金)以对冲价格上涨的风险。

但由于经济指标显示价格稳定,通胀担忧已消退。美国8月份消费者价格指数(CPI)仅较上月上升0.1%,升幅低于7月份的0.2%。分析师们称,如果美联储在周三结束的货币政策会议上决定缩减购债规模,将导致大宗商品价格进一步下跌。自1月份以来,每月850亿美元的购债计划将贷款成本维持在低位,并持续向金融市场注入资金。随着购债规模的收缩,长期利率(如美国10年期国债收益率)可能上升,投资者持有商品的理由就更少了。

金融危机结束后,定量宽松政策已导致美元数度走软,这对商品构成利好,因以美元计价的原材料对美国以外的消费者来说变得相对便宜。全球对燃料、金属和食品的需求增长主要来自于新兴市场。

定量宽松政策退出最终会提振美元,抑制大宗商品需求,原因相同:美元走强令商品价格对美国以外的买家来说变得更贵。

RBC Capital Markets驻芝加哥期货部门全球策略和执行主管Edward Lashinksi表示,收缩定量宽松政策意味着外币持有者做生意的成本上升。

黄金尤其容易受美联储下一步政策举动的影响,因美联储执行宽松货币政策时,黄金是最流行的通胀对冲工具之一。

2013年以来,黄金期货价格已下挫22%,根据美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)的数据,过去一年基金经理们将黄金期货和期权的看涨头寸缩减了50%。

DoubleLine LP的商品投资组合经理Jeffrey Sherman称,如果定量宽松政策正逐步退出,利率上升,持有黄金还有意义么?DoubleLine旗下管理着约560亿美元的资产。

Sherman表示,如果美联储周三称将在美国经济状况恶化的情况下恢复债券购买计划,那么金价将上涨,但只有在债券收益率下降的情况下投资者才会再度涌入黄金市场。DoubleLine已在黄金4月份时出现两天创纪录的大跌后抛售了贵金属。

投资者还可能避开阿拉比卡咖啡、铜和糖供应严重过剩的大宗商品。由于需求跟不上供给,阿拉比卡咖啡期货价格处于四年多来的最低水平。

一些人认为美联储可能实施的收缩购债计划是对美国经济有信心的体现。美国经济增速加快将给大宗商品市场提供支撑。即使美国原材料需求只增加很小的百分比,也意味着绝对需求量的大幅增长,因作为全球最大的经济体,美国的消费量基数已经很高。

Finance SA旗下负责黄金和贵金属业务的基金经理Alain Corbani称,美联储可能对购债规模进行一定程度的缩减,如果真这样做,唯一的原因是美联储主席贝南克(Ben Bernanke)确信美国经济已经走强。

Tyche Capital Advisors LLC基金的管理人Tariq Zahir表示,对能源市场而言,如果美联储收缩刺激措施令美元进一步走强,将对油价不利,但目前市场关注的焦点是中东局势。这家位于纽约州Laurel Hollow的基金管理的资产为300万美元。

Zahir称,现在的关键问题是美国不会军事打击叙利亚,至少在今后三周或四周不会采取行动。

Matt Day / Tatyana Shumsky

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华尔街日报: 仅凭美联储政策预期交投外汇行不通

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仅凭美联储政策预期交投外汇行不通
Sep 18th 2013, 05:51

于外汇交易者来说,根据美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)缩减刺激政策的前景进行交易原本是相对简单的事情。

美国经济终于走出了因金融危机而遭遇的漫长而严酷的寒冬,所展现出的活力显然令其他发达经济体、特别是欧洲望尘莫及。

在其他发达经济体要么仍在实施刺激政策、要么加大刺激力度的情况下,美联储将开始缩减刺激政策。这样看来,交易就很简单了,只要买入美元、卖出所有其他货币就行。

但事实上这种交易策略已有些行不通。

尽管投资者普遍预计美国将在本周开始缩减刺激政策,但随着发达市场的普遍回升,需要重新对退出刺激政策进行考量的远不止美国。

先说说英国。英国央行(Bank of England)新任行长马克•卡尼(Mark Carney)引入了前瞻性政策指引,将英国利率走向与国内就业状况挂钩。该行今年6月份首次发布了前瞻性指引,从当时的失业率来看,英国的低利率要维持到2016年年中;而现在,英国经济正在稳步回升,因此有关低利率将维持到2016年年中的说法似乎面临更大的不确定性。事实上,英国的市场利率已经相应上升。

其他许多国家也有类似的情况。从挪威到澳大利亚,再到新西兰,这些国家的央行都在强烈暗示,目前的利率水平已达到最低点,下一步行动很可能是上调利率,只不过加息还很遥远。正如荷兰合作银行(Rabobank)的分析师所言,2014年的加息竞赛已经开始。

欧洲外围成员国近期公布的经济数据有所好转,尽管这些国家加息的机率可能与除日本之外的其他发达经济体一样依然不大。在日本,安倍经济学(Abenomics)的规则和利率水平显然都不太会发生变化。

Iron FX全球外汇策略部门负责人Marshall Gittler表示,从很多迹象看,全球发达市场的货币政策正在从背离转向趋同。

他认为,比较稳妥的做法可能是对美元先持观望态度,直至美联储宣布其货币政策后再做决定。

毕竟,萨默斯(Larry Summers)退出对下届美联储主席一职的角逐似乎为耶伦(Janet Yellen)接任贝南克(Ben Bernanke)的职位铺平了道路。至少从目前来看,市场相信,耶伦将会延续贝南克的宽松货币政策。

David Cottle

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华尔街日报: 中国8月份房价涨至今年以来最高水平

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中国8月份房价涨至今年以来最高水平
Sep 18th 2013, 03:17

国70个大中城市8月份新建住宅均价升至今年以来的最高水平,尽管分析师呼吁政府采取更多可持续的楼市调控政策,但大城市的购房活动依然有增无减。

中国国家统计局周三公布的数据显示,8月份70个大中城市住宅销售均价同比涨幅连续第七个月扩大。房价环比涨幅在之前连续四个月趋缓之后也有所扩大,意味着政府的调控措施对市场影响有限。

70个大中城市中,新建商品住宅价格环比上涨的城市有66个,价格下降的城市有2个,其余城市价格持平。7月份新建商品住宅价格环比上涨的城市有62个。

为遏制房价过快上涨,中国政府近四年来已加大了房地产市场调控力度。然而,政府也担心过度遏制房价涨势可能会阻碍经济复苏。

分析师和政府研究人员呼吁中央加快推出更多的可持续性措施,例如土地改革和房产税等,而不是依赖限购令等行政手段来遏制房地产价格的上涨。

70个大中城市中,8月份新建住宅价格同比上涨的城市有69个,7月份也为69个。

据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的计算显示,8月份70个大中城市平均房价同比上涨7.48%,7月份和6月份的涨幅分别为6.70%和6.12%。8月份平均房价环比上涨0.79%,涨幅较7月份的0.68%和6月份的0.78%加快。

8月份北京、上海、深圳和广州等大城市的平均房价同比涨幅较大。北京房价上涨14.9%,涨幅高于7月份的14.1%;广州房价上涨18.8%,高于7月份17.2%的涨幅。上海房价上涨15.4%,7月份涨幅为13.7%。深圳房价上涨18.1%,7月份涨幅为16.6%。

Esther Fung

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华尔街日报: 安倍晋三寻求让自卫队发挥更大作用

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安倍晋三寻求让自卫队发挥更大作用
Sep 18th 2013, 03:17

本首相安倍晋三(Shinzo Abe)周二阐述了扩大该国自卫队所扮演角色的理由。如果目前受到严格限制的自卫队被允许发挥更大作用,这将是日本战后军事力量经历的最激进调整之一。

日本鹰派领导人安倍晋三以他称为"积极和平主义"的立场,一直在推动扩大对自卫队角色限制令的宪法解释,此举将令日本自卫队还可以在盟友遇袭时提供援助。安倍晋三周二向一个防卫相关法律特别顾问委员会作证,预计该委员会将在今年秋季提出此类调整建议。

安倍晋三周二说,我们必须对宪法颁布以来发生的变化进行评估,我希望委员会能为我们寻求适合新时代的宪法解释的努力提供基础。预计这个委员会最早将在11月份提议日本行使该国政府所称的"集体自卫权"。

肩负着7月份选举大胜赋予他的使命,安倍晋三正在加快推动日本增强防御能力。他已明确表示他希望修改战后宪法,该宪法使日本的军事力量只能用于国家的直接防御。他上个月甚至对支持者说,修宪是他的"历史使命"。

但修宪仍是一个存在严重分歧的问题,完成这一过程可能需要数年时间。政府官员称,因此安倍晋三将重心放在推动重新解读宪法现有内容上。具体来说,这意味着主张行使集体自卫权,也就是说解除自设的不得援助遇袭盟友的规定。

半个多世纪以来,日本政府一直表示宪法不允许此类军事行动。但安倍晋三及其幕僚说,改变的时机已经成熟。

Associated Press

日本首相安倍晋三希望自卫队有权行使"集体自卫权"。图为上周,安倍晋三在日本防卫省检阅仪仗队。

他们指出,亚洲的安全风险日益上升,包括中国军事力量的增强以及朝鲜的核威胁。他们说,重新解释宪法十分重要,这将使日本自卫队与美军的合作更加密切,并且将大幅提升双边军事联盟的威慑力。

上周安倍晋三在对高级军事官员的年度讲话中说,我们不能有这样一种情况,即由于我们无法从不切实际的规则中解放出来而让我们的自卫队有负担,我们必须开始发挥更大的作用。

日本官员担心,目前的状况可能使他们陷入非常尴尬的处境,比如日本部队与美国海军一起巡逻时,当他们跟踪射向夏威夷的朝鲜导弹,或帮助菲律宾船只打击印度洋的海盗时,可能出现的某种假想情况。

安倍晋三今年7月对记者说,请设想这样一种情况,在我们的宙斯盾战舰就在附近之际,一艘保护日本周边海域的美国战舰受到导弹袭击,如果我们有能力却不把导弹打下来,美国战舰就会沉没,很多年轻的生命将消失;我们能否在这样的情况下保持同盟关系?这是我们面临的真问题之一。

与安倍晋三关系密切的人士说,安倍晋三将可能在年底前就是否允许集体自卫做出正式决定。安倍晋三不必获得议会的批准即可就宪法的重新解释做出决定,但日本议会随后必须对防务相关法律和政策进行一系列的调整,包括涉及日本自卫队的主要法律。

华盛顿发出的信号并不一致。一方面,美国官员和一些政界人士对日本希望在防务领域发挥更大作用表示欢迎,这样一来可以减轻美国的负担。

亚利桑那州共和党参议员麦凯恩(John McCain)上个月访问东京期间对记者说,我认为这将增进我们的关系,但我也认为,在一个充满挑战的时代,这将帮助日本保卫自己;坦白讲这些非传统的挑战对我们威胁很大。

但也有人担心,主张行使集体自卫权可能令日本与中国和韩国已经麻烦多多的关系进一步恶化。

新泽西州民主党参议员、参议院外交委员会主席梅嫩德斯(Robert Menendez)表达了谨慎的态度。他上个月在东京对记者说,如果日本政府和日本人民决定改变或重新解释防卫的性质,我们届时将进行评估,以便弄清楚这将对更大力度的地区安全努力产生怎样的影响。

一直以来,日本显示出任何更多军备的迹象通常都会引发中国的强烈反应。当被问及集体自卫权一事时,中国外交部只是说,我们希望日方以史为鉴,尊重本地区国家的关切,多做有利于地区和平稳定的事情。

即便是在日本国内,尽管安倍晋三的人气很高,但对行使集体自卫权的支持也并不太热烈。《日本经济新闻》(Nihon Keizai Shimbun)本月早些时候发布的一项民调显示,有54%的人反对,32%的人支持。一些反对党,甚至是与安倍晋三所在的党组建联合政府的日本公明党(New Komeito),也不支持安倍晋三力推集体自卫权的做法。

日本公明党干事长井上义久(Yoshihisa Inoue)在接受采访时说,我不认为这个问题在日本民众当中进行了足够的讨论,我们需要在这个问题上花一些时间。

反对者说,这一调整将导致日本加强军力,进而将加剧地区紧张关系,并增加冲突风险。如果日本击落朝鲜射向美国的导弹,朝鲜可能会通过袭击日本来报复。批评者说,这样一来不久日本就将陷入战争。

日本防卫省前高级官员柳泽协二(Kyoji Yanagisawa)说,我们需要是在外交政策方面更好地危机管理,增强防御能力无济于事。柳泽协二目前是私人智库国际地政学研究所(International Geopolitics Institute Japan)负责人。

但安倍晋三决意推进这一调整。他的特别顾问小组未来几个月将在提出建议前举行数次会议。基于其建议,安倍晋三将在那不久后宣布他自己的决定。

日本国际大学(International University of Japan)校长、安倍晋三特别小组代理负责人北冈伸一(Shinichi Kitaoka)在接受采访时说,一些人说我们应当修宪,而不是重新解释宪法。

他说,修宪将需要很长时间,至少五年,从我们的国内安全环境看我们没有那么多的时间,为了我们国家的安全,我们需要在法律和规定允许的范围内实施重大调整,并采取大胆行动。

为了确保获得政治支持以及围绕宪法解读的讨论能顺利进行,安倍晋三近期为提供行政政策及法律的司法解释的政府机构日本内阁法制局(Cabinet Legislation Bureau)任命了一位新的负责人,这是一个独立于其防务法律顾问委员会的机构。过去,日本内阁法制局曾表示,宪法不允许行使集体自卫权。但新上任的长官、前外交和国际法专家小松一郎(Ichiro Komatsu)被认为更加支持安倍晋三的观点。

小松一郎在2011年他的有关国际法的书中曾把集体自卫权比作援助受盗强盗击的邻居的权利。

小松一郎在最近一次采访中表现得更加审慎。他说,他的部门将"积极参与"这个问题的讨论。

他谈到在制定这种政策时要考虑"一致性和稳定性",但指出,最终决定将由安倍晋三及其内阁做出。

YUKA HAYASHI

(更新完成)

(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

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华尔街日报: 美元走弱,因市场认为近期数据或令美联储缩减幅度小于预期

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美元走弱,因市场认为近期数据或令美联储缩减幅度小于预期
Sep 18th 2013, 03:17

于担心近期一系列疲弱的美国经济数据或令美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)周三将宣布的经济刺激政策缩减幅度小于预期,投资者们正在抛售美元。

美元兑欧元本周累计下跌0.5%,美元兑英镑则在周一触及九个月低点。而今夏曾因美联储宽松政策或结束的预期而大幅下跌的新兴市场货币兑美元也有所走高。

投资者们表示,他们仍预计美联储将缩减每月850亿美元的购债规模,这一预期已经从5月份开始令美元兑许多货币出现大幅上涨。但疲软的失业率与制造业数据却使一些人士开始怀疑,缩减幅度是否能达到许多市场人士所预计的50亿-150亿美元。其他人士则表示,美联储的缩减计划已经反映到美元汇率中,意味着美元基本没有进一步上扬的理由。

Stenham Asset Management的资深分析师Akshay Krishnan表示,总体而言,许多人的看法是缩减计划的影响已经反映在市场中。

Krishnan称,在美联储会议前,投资者正在全线缩减头寸,尤其是美元多头头寸。

分析师们表示,美联储对经济复苏的评估给汇市带来的影响或许可与购债缩减规模的影响相提并论。若评估悲观则意味着刺激政策延续时间将长于预期,尽管刺激的规模或略有缩减。这种情况将与近期的市场预期背道而驰。由于预计美国的复苏将令该国利率上升,资金近期纷纷从新兴市场撤出并转而投向美元。

但并非所有交易员都看跌美元。法国巴黎银行(BNP Paribas)驻纽约的外汇部门主管Masafumi Takada称,周一美元因萨默斯(Lawrence Summers)退出美联储主席竞争而出现的大幅下跌创造了买入机会。

他称,缩减刺激规模的消息或许已经在之前的市场中得到了反映,但是其中的大部分影响已经在过去几个交易日中消退。

如果美联储将缩减规模定在100亿-150亿美元,Takada计划抛售美元,并买入新兴市场货币和澳元。

但其他市场人士则认为按兵不动是最安全的策略。

纽约交易公司M3 Capital的总裁John Netto称,在美联储会议结束之前,他不会涉足汇市。他表示,在美联储政策会议这一存在很多可能结果的事件发生之前,对美元进行操作太过危险。

Netto称,他若真的重新开始交易美元,也是对美联储利率指引与经济增长预期做出的反应,而不是因为债券购买计划的变化。他表示,长远看来,利率指引可以使人更加深刻的洞察美联储的最终政策走向。

By Ira Iosebashvili and Nicole Hong

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华尔街日报: 美联储本周会议面临艰难抉择

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美联储本周会议面临艰难抉择
Sep 18th 2013, 03:17

国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)官员周二、周三召开会议时,将面临是否缩减每月850亿美元债券购买计划的艰难抉择。如果决定启动退出计划,他们又将面临另一个难题,到底是减少美国国债的购买量还是减少抵押贷款担保证券(MBS)的购买量,亦或两者同时削减。

Reuters

目前,美联储每月购买450亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款担保债券。华尔街的一些经济学家认为,美联储首先将减少美国国债的购买量,维持MBS的购买规模。高盛(Goldman Sachs)经济学家Jan Hatzius上周在致客户的一份报告中指出,美联储高层或许认为购买MBS对刺激经济的效果比购买美国国债要好。他预计美联储将在本周会议上把每月的购债规模削减100亿美元。

但对美联储官员的采访以及他们在公开场合发表的评论显示,美联储尚未就削减定量宽松的策略达成一致。相反,在如何退出购债计划的问题上,美联储内部现在有两种看法,官员们将在会上进行讨论。

一种看法认为,美联储应当首先减少美国国债的购买量,因为购买MBS对刺激经济更有效,因此实施的时间应该更长。根据这种观点,美联储购买MBS直接推低了抵押贷款利率,因此对住房市场复苏的影响比购买美国国债更为直接。购买美国国债虽然降低了政府的融资成本,但影响可能无法渗入到更广的经济领域。

5月份以来抵押贷款利率上升超过1个百分点进一步加强了这种看法,官员们希望尽可能避免首先削减MBS购买规模,不对抵押贷款利率造成更大的上行压力。

旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)行长John Williams 8月份接受采访时说,购买MBS比购买美国国债更有用,但他对这一问题持开放态度。他表示,购买MBS对经济的拉动作用非常大,但是究竟如何削减定量宽松要取决于经济数据、经济前景以及更加重要的通货膨胀等。

另一种看法认为,美联储的退出策略应该简单化。根据这种观点,过去几个月美联储一直在向投资者传递复杂的货币政策信息,而未来的政策行动应当尽可能简单,从而避免让市场产生困惑。这种看法认为,美联储应当从简单的原则出发,均衡地削减美国国债和MBS的购买规模。

一些官员认为第二种看法更加合理,因此鼓吹购买MBS效果优于购买美国国债的研究并不是那么令人信服。

西北大学凯洛格商学院(Northwestern University's Kellogg School of Management)的经济学教授Arvind Krishnamurthy 在8月份的美联储杰克逊霍尔经济研讨会上曾提交过一份报告,称美联储应当首先削减美国国债的购买量,因为它对经济的刺激作用不是那么大。但一些经济学家表示,支持Krishnamurthy得出这一结论的统计数据并不充分。

芝加哥大学布斯商学院(University of Chicago Booth School of Business)的Anil Kashyap说,讨论中涉及到的统计数据的标准误差都很大。他认为,任何对定量宽松缩减问题进行的估测都应该附加一句说明:不能完全肯定。

当然,美联储内部还存在着第三种看法。在支持紧缩政策的官员看来,购买MBS和购买美国国债的效果都不怎么样,美联储应当尽快结束两者。

对大多数官员而言,是否在此次会议上缩减购债计划已经是一个非常艰难的决定。虽然去年美联储执行该计划以来失业率出现了下降,但通货膨胀仍低于目标,经济增速也依旧疲软。如果美联储决定缩减定量宽松,那么是否遵循Krishnamurthy的建议还是把退出策略尽量搞得简单又将是另一个艰难的抉择。

Jon Hilsenrath / Victoria McGrane

(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

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华尔街日报: 中国推出新一轮新能源汽车补贴政策

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中国推出新一轮新能源汽车补贴政策
Sep 17th 2013, 23:43

Agence France-Presse/Getty Images

戴姆勒与比亚迪计划在今年晚些时候推出合资电动车腾势(Denza)。上图为去年该车在北京车展上展出。

应对已达惊人地步的空气污染问题,中国政府推出了新一轮新能源轿车和客车补贴政策,以鼓励消费者使用环保型汽车。

中国财政部网站周二发布公告称,补贴政策即日起生效,购买纯电动车的消费者可享受至多人民币60,000元的补贴;购买某些混合动力车可能享受多达人民币35,000元的补贴。到2014年和2015年补贴标准将在2013年的基础上分别下调10%和20%。

公告称,该政策旨在加快新能源汽车产业发展,推进节能减排,促进大气污染治理。

今年早些时候,北京曾连续数周遭遇严重的空气污染,居民们置办了面罩和空气净化器。与此同时,中国大片地区的空气污染也达到了类似的危险程度。这促使中国领导人急忙采取行动应对污染问题,让愤怒的民众看到他们正严肃对待环境治理问题。

全球汽车生产商都急于在未来几年在中国推出电动车。戴姆勒公司(Daimler AG, DAI)与比亚迪(BYD Co., 1211.HK, 002594.SZ)的合资电动车品牌腾势(Denza)将在今年晚些时候投产,2014年将上市销售。今年4月份,丰田汽车(Toyota Motor Corp., TM, 7203.TO)推出了专门为中国市场设计的新款混合动力车Yundon-Showanchin II。该公司计划在2015年之前启动关键混合零部件的本地生产。

不过分析师们称,新一轮补贴政策的效果可能有限。他们指出,与去年末到期的上一轮补贴政策相比,新一轮补贴政策的力度要小一些。

根据之前的补贴计划,中国对每辆电动车最高补助人民币6万元,对每辆混合动力车最高补助人民币5万元。但即使在补贴措施的扶持下,2012年电动车销量也仅有11,375辆,在中国这个全世界最大的汽车市场中显得微不足道。根据中国汽车工业协会(China Association of Automobile Manufacturers)的数据,中国2012年汽车总销量为1,930万辆。

Automotive Foresight董事总经理张豫(Yale Zhang)表示,汽车生产商需要提高其节能产品的竞争力,以吸引购车者。

分析师们称,由于充电基础设施不完善、电动汽车标价高于同等汽油动力汽车,短期内节能型汽车销量仍将有限。

中国计划到2015年混动车和电动车保有量达到50万辆,在2020年前达到500万辆,目前距离这一目标还很遥远。分析师们称,达到上述目标的可能性较小。

为推进环保汽车的使用,中国财政部周二还建议北京和上海等地方政府车辆采购要向新能源汽车倾斜,新增或更新的公交、公务、物流、环卫车辆中新能源汽车比例不低于30%。

财政部还表示,2013-2015年间将对每辆纯电动客车提供最高人民币50万元补贴。

北京是中国国内交通最拥堵的城市之一;官方数据显示,汽车尾气排放占PM2.5(环境空气中空气动力学当量直径小于等于2.5微米的颗粒物)排放总量的三分之一左右。

Rose Yu发稿

(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

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