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国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)官员周二、周三召开会议时，将面临是否缩减每月850亿美元债券购买计划的艰难抉择。如果决定启动退出计划，他们又将面临另一个难题，到底是减少美国国债的购买量还是减少抵押贷款担保证券(MBS)的购买量，亦或两者同时削减。
Reuters
目前，美联储每月购买450亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款担保债券。华尔街的一些经济学家认为，美联储首先将减少美国国债的购买量，维持MBS的购买规模。高盛(Goldman Sachs)经济学家Jan Hatzius上周在致客户的一份报告中指出，美联储高层或许认为购买MBS对刺激经济的效果比购买美国国债要好。他预计美联储将在本周会议上把每月的购债规模削减100亿美元。
但对美联储官员的采访以及他们在公开场合发表的评论显示，美联储尚未就削减定量宽松的策略达成一致。相反，在如何退出购债计划的问题上，美联储内部现在有两种看法，官员们将在会上进行讨论。
一种看法认为，美联储应当首先减少美国国债的购买量，因为购买MBS对刺激经济更有效，因此实施的时间应该更长。根据这种观点，美联储购买MBS直接推低了抵押贷款利率，因此对住房市场复苏的影响比购买美国国债更为直接。购买美国国债虽然降低了政府的融资成本，但影响可能无法渗入到更广的经济领域。
5月份以来抵押贷款利率上升超过1个百分点进一步加强了这种看法，官员们希望尽可能避免首先削减MBS购买规模，不对抵押贷款利率造成更大的上行压力。
旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)行长John Williams 8月份接受采访时说，购买MBS比购买美国国债更有用，但他对这一问题持开放态度。他表示，购买MBS对经济的拉动作用非常大，但是究竟如何削减定量宽松要取决于经济数据、经济前景以及更加重要的通货膨胀等。
另一种看法认为，美联储的退出策略应该简单化。根据这种观点，过去几个月美联储一直在向投资者传递复杂的货币政策信息，而未来的政策行动应当尽可能简单，从而避免让市场产生困惑。这种看法认为，美联储应当从简单的原则出发，均衡地削减美国国债和MBS的购买规模。
一些官员认为第二种看法更加合理，因此鼓吹购买MBS效果优于购买美国国债的研究并不是那么令人信服。
西北大学凯洛格商学院(Northwestern University's Kellogg School of Management)的经济学教授Arvind Krishnamurthy 在8月份的美联储杰克逊霍尔经济研讨会上曾提交过一份报告，称美联储应当首先削减美国国债的购买量，因为它对经济的刺激作用不是那么大。但一些经济学家表示，支持Krishnamurthy得出这一结论的统计数据并不充分。
芝加哥大学布斯商学院(University of Chicago Booth School of Business)的Anil Kashyap说，讨论中涉及到的统计数据的标准误差都很大。他认为，任何对定量宽松缩减问题进行的估测都应该附加一句说明：不能完全肯定。
当然，美联储内部还存在着第三种看法。在支持紧缩政策的官员看来，购买MBS和购买美国国债的效果都不怎么样，美联储应当尽快结束两者。
对大多数官员而言，是否在此次会议上缩减购债计划已经是一个非常艰难的决定。虽然去年美联储执行该计划以来失业率出现了下降，但通货膨胀仍低于目标，经济增速也依旧疲软。如果美联储决定缩减定量宽松，那么是否遵循Krishnamurthy的建议还是把退出策略尽量搞得简单又将是另一个艰难的抉择。
Jon Hilsenrath / Victoria McGrane
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