2013年8月21日星期三

华尔街日报: 标普确认香港“AAA/A-1+”评级

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标普确认香港"AAA/A-1+"评级
Aug 21st 2013, 11:21

下是一篇经过编辑的标准普尔评级服务公司(Standard & Poor's Ratings Services)新闻稿:

标准普尔周三确认香港特别行政区的"AAA"长期发行人信用评级和"A-1+"短期发行人信用评级。评级展望依然是稳定。该机构同时确认了香港的"cnAAA/cnA-1+"大中华区信用体系评级,转兑评估体系评级仍为"AAA"。

标准普尔确认香港评级是因为香港作为高收入经济体的经济增长前景好于平均水平,财政表现一直健康,财政储备庞大,且香港的国际债权人地位稳固。香港信用评级面临的主要不利因素是货币政策灵活性有限,以及与中国大陆(评级低于香港)一些机构带来的相关风险。

标准普尔预计,2013年香港人均国内生产总值(GDP)将达到39,000美元,2.7%的趋势增速远高于人均GDP相似的国家和地区的中值水平。2003年签署的《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(Closer Economic Partnership Arrangement)令香港受惠,而且后来九年里协议内容每年都在扩充。近来,香港在推动人民币国际化方面扮演的关键角色以及中国大陆逐步开放资本项目对香港金融业起到了提振作用。

香港庞大的财政储备继续对其信用评级构成支撑。自2005年以来,保守的财政政策和强劲的经济增长令香港一直保持财政盈余。截至2013年3月的财年,香港财政储备占GDP的比例约为36%。标准普尔预计,2013年至2015年间,香港将继续实施审慎的财政政策,政府财政将保持盈余。

香港持有大规模外债也对其评级构成关键支撑,港元较好的流动性亦降低了香港的外部流动性风险。该机构预计,香港的结构性高储蓄率和具有国际竞争力的服务业将使该地区保持国际债权人的有利地位。

香港长期信用评级展望稳定反映出标准普尔对未来24个月香港信用状况将继续受到高收入水平、稳健财政及国际债权人地位稳固支持的预期。此外,中国大陆的评级稳定也有利于香港的评级展望。

如果香港宏观经济稳定状况出现显著恶化,削弱了香港应对经济及金融冲击的能力,则标准普尔可能会下调香港评级。如果受全球宽松货币环境的影响,香港信贷增速继续长期保持在较高水平,进而导致经济活动出现不可持续的强劲增长,并最终需要大幅回调,那么香港的宏观经济稳定状况就有可能恶化。此外,如果中国大陆评级被下调,香港评级也可能会被下调。

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华尔街日报: 范剑平:中国潜在经济增长率在8%左右

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范剑平:中国潜在经济增长率在8%左右
Aug 21st 2013, 08:16

位政府经济学家周三表示,中国经济年增速可能达到8%左右,上下波动不到一个百分点。

国家信息中心经济预测部主任范剑平在新闻发布会上称,受劳动力减少、土地市场和其他生产要素的变化影响,潜在经济增长率较之前的两位数百分比已经有所下滑。这意味着,除非出现技术方面的突破,否则中国增长潜力将减弱。

经济学家对潜在经济增长率的定义是,在不引发过度通胀的情况下经济的最快增速。

范剑平说,经济增速将维持在7%-9%;这是一个新的合理区间。只要经济增速高于7%,就不会出现危机。不过他并未给出时间跨度。

中国第二季度国内生产总值(GDP)增幅从第一季度的7.7%放慢至7.5%,一些经济学家预计2014年经济增速将降至7%以下。中国国务院总理李克强曾表示,经济增速的底线是7%。

范剑平表示,铁路、基础设施和棚户区改造支出是十二五规划的部分内容,而非应对经济放缓的小型刺激计划。他表示,对此不应过度解读,这只是正常投资计划的一部分。政府6月份宣布,将改造各类棚户区1,000万户。未来三年内将有9个城市开通地铁。

他说,中国经济中存在一些结构性问题,某些行业产能过剩,大学不能教授适当的技能造成就业市场技能不匹配。某些小型城市存在过度建设风险,而银行向开发商放贷的意愿下降。

Richard Silk

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华尔街日报: 美安全局监控项目超官方公布范围

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美安全局监控项目超官方公布范围
Aug 21st 2013, 07:14

任和前任官员说,美国国家安全局(National Security Agency)建立了一个监控网络,所覆盖的美国人互联网通讯范围比官方公开披露的要大。美国国家安全局仅拥有有限的监视美国公民的合法权力。

这套系统可覆盖全美大约75%的互联网流量,其初衷是搜寻外国情报,包括外籍人士和美国人的广泛通讯信息。上述官员说,有些情况下该系统还可保留美国本土公民之间发送的电子邮件的书面内容,并且可过滤借助互联网技术拨打的国内电话。

美国国家安全局的过滤行动由该局与电信公司共同执行,旨在寻找那些源于或终于海外的通讯,或完全在海外展开但却经由美国的通讯。不过美国官员说,由于该系统覆盖面很广,很可能会在搜寻外国通讯时意外截获并收集到纯属于美国国内的通讯内容。

代号为Blarney、Fairview、Oakstar、Lithium和Stormbrew等的计划会过滤和收集大型电信公司的信息。前官员说,Blarney计划由国家安全局与美国电话电报公司(AT&T Inc.)共同建立。美国电话电报公司拒绝置评。

官员说,这种过滤行动在十几个处在美国主要互联网网络汇合处的地方进行。此前,美国国家安全局的这类过滤行动被普遍认为是在海底电缆或其他外国电缆接入美国附近的地点展开。

有关这些监控项目的具体信息来自对美国现任和前任情报官员、政府官员和帮助修建或运营相关系统或提供数据的公司人员的访谈。其中大多数人都十分熟悉这个工作。

美国国家安全局坚称其做法合法,且尊重美国人隐私。该安全局发言人瓦因斯(Vanee Vines)表示,如果该局在展开合法的信号情报活动期间意外收集到了美国人的通讯内容,那么该局会遵循经美国司法部长批准、旨在保护美国公民隐私的最小化程序行事。

正如另一位美国官员所说:国家安全局不会乱七八糟地搜集美国人的网上闲聊,我们想要高含金量信息。

为实现这个目的,这些项目使用了复杂的算法,在实际操作中就像是把多个过滤器放在一条河流中,过滤器上有孔洞,可让特定信息流过。据美国一位前情报高官透露,经历了2001年的恐怖袭击事件后,美国国家安全局拓宽了这些孔洞,使之能捕捉更多信息,当时美国政府扩大了对什么是"合理"信息收集的定义。

美国国家安全局前承包商雇员斯诺登(Edward Snowden)披露的文件从更窄的角度描述了该局的计划。例如,其中一个计划是获取美国人的电话记录,另一个被称为"棱镜"(Prism)的计划则是收集互联网公司存储的数据。这组计划显示,只要符合一项涉及面广泛的法院判令,美国国家安全局有能力追踪网上发生的几乎任何事情。

美国国家安全局的这些项目得到了秘密的外国情报监视法庭(Foreign Intelligence Surveillance Court)的批准,并受其监管。按照规定,对不符合例外情况的有关美国公民的信息,包括与外国情报、加密或犯罪证据等相关的信息,安全局须予以销毁。

国家安全局重点收集外国情报,但其监控的数据既包括外国通讯,也包括国内通讯。官员称,一些美国互联网通讯不可避免的也会被浏览和截取,包括通讯"元数据",比如电子邮件中"发送给"和"来自于"两栏信息,也包括通讯本身的内容。

官员们说,这些数据的一大部分(但是不是全部)会被销毁,也就是说部分美国人之间的通讯会被储存在国家安全局的数据库里。一些议员和公民自由主义者说,考虑到国家安全局监控数据的规模,隐私保护是有欠缺的。

俄勒冈民主党参议员怀登(Ron Wyden)在2012年曾寻求阻止国家安全局在没有正当理由的情况下在其数据库中搜索美国人的信息,但他的努力未能成功。他还曾呼吁情报机构公布有多少美国人的通讯数据被收集了,以及澄清纯国内通讯是否被保留在了国家安全局的数据库里。但这些要求均被拒绝。

怀登说,信息技术正快速推动我们走向这样一种境地,即只能通过制定相关保护法来对这种撒网式监控加以限制。

本月美国总统奥巴马(Barack Obama)拟定了国家安全局监控项目修改计划,以改进这一监控。这些修改计划不会改变国家安全局部分最敏感的监控项目在美国所依靠的体系。

这些体系的运作方式是这样的:国家安全局要求电信公司向其发送该机构认为最有可能包含外国情报的各种网络流量数据流。这是数据的第一次截取。

据一位熟悉法律程序的人士说,这些要求不针对全部网络流量,而是重点收集国家安全局关注的特定领域的数据,这些数据的数量仍旧很大,但并不是全部数据。

第二次截取由国家安全局来进行。该机构暂时复制这些流量,并基于其所称的"强大的选择器"(比如说电子邮件地址,或者大量与其关注的组织相对应的电脑地址)来决定保留哪些通讯数据。在做这些决定时,国家安全局可以浏览通讯数据的内容以及数据发送者是谁。

一位美国官员说,国家安全局自身并不"使用"监控体系内的全部流量。这位官员说,该机构将"使用"定义为"我们实际接触的东西"。该官员指出,电信公司进行首轮数据过滤。

这一监控体系是建立在与电信运营商的关系之上,这些电信运营商的网络通讯流量占美国网络通讯流量的75%左右。他们必须根据秘密的外国情报监视法庭(Foreign Intelligence Surveillance Court)的指令,提供国家安全局要求的数据。现任及前任官员说,这些公司基于国家安全局的标准搜索网络流量。

据熟悉这项技术的人士说,以Verizon Communications Inc.为例,该公司在美国最大的都市区域截取数据。这些截取的数据中有多少被提供给了国家安全局不得而知。Verizon一位发言人不予置评。

据一位知悉法律程序的人士说,不是所有的电信提供商都以同样的方式处理政府的要求。据一位美国官员说,电信公司的律师为向国家安全局提供的数据把关。这位官员说,这些提供商独立决定提供哪些数据。

Siobhan Gorman \ Jennifer Valentino-DeVries

(更新完成)

(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

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华尔街日报: 1997年亚洲金融危机是否会重演?

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1997年亚洲金融危机是否会重演?
Aug 21st 2013, 04:41

国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)收紧货币政策和日本收紧财政政策的共同影响引发了1997年亚洲金融危机。

眼下上述两个因素似乎又将同时出现。

回到1997年3月份,那时美联储与公众的沟通机制还远没有现在那么透明,因此当美联储在此前两年下调利率之后将贴现率(美联储向商业银行提供资金的利率)由5.25%上调至5.5%时,不可避免地导致一些投资者惶恐。(当时联邦基金目标利率还未流行)。

一个月后也就是1997年4月份,日本政府将消费税税率由3%调高至5%。此举被认为是导致日本经济在当年第四季度陷入衰退的一个主要原因。

再回到眼下,美联储正筹画启动金融危机爆发后推出的、旨在刺激经济增长的债券购买计划的退出程序。美联储究竟会在9月份还是12月份开始行动最终都将变成历史的注脚,重要的是收紧货币政策似乎已是势在必行。

与此同时,日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)正权衡是否将从2014年4月份开始把目前5%的消费税提高至8%。

无疑亚洲新兴市场对此深感不安,因为这意味着不会再有大量资金注入本地金融系统,同时市场充斥大量追逐收益的"热钱"并推高资产价格的情景也将成为过去。

亚洲新兴市场货币首当其冲地受到冲击。4月份以来的四个月中,泰铢兑美元下跌10%,印度卢比下跌超过16%,印尼盾下跌11.4%。

人们不禁要问,1997年的危机是否会重现?

到目前为止,市场的反应一直较为温和。一个主要原因是,与当前不同,1997年时许多亚洲货币钉住美元。1997年7月泰国央行被迫让泰铢自由波动后,该货币在四个月内贬值40%。印尼盾当时的情况也相似。

还有一个不同之处是,亚洲金融危机爆发前,日本是周边发展中国家经济增长的驱动引擎,而目前承担这一角色的是中国。虽然中国增长前景不理想,但没有人会将今天的中国与1997年的日本相比较。

那么投资者应该怎么做呢?

笔者的观点是紧盯美元的走势,尤其是美元/日圆。亚洲金融危机期间,投资者为寻求避险而涌向美元。1997年4月,美元兑106日圆左右。到1998年8月份,金融危机蔓延至俄罗斯、同时美国股市也受到波及时,美元已攀升至约147日圆。

如果美元兑日圆开始快速上涨,可能意味着亚洲状况显著恶化。

Vincent Cignarella

(Vincent Cignarella是DJ FX Trader的外汇策略师/专栏作家,是华尔街日报美元指数的联合创立人。他有30年的外汇市场从业经验,包括担任大型货币中心商业银行的银行交易商;他的联系方式:vincent.cignarella@dowjones.com)

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华尔街日报: 新兴市场人气骤减应该不足为奇

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新兴市场人气骤减应该不足为奇
Aug 21st 2013, 04:41

兴市场货币的强势通常都会受到质疑。

因此,近几周来新兴市场货币急转直下应该不会令市场大感意外。

Agence France-Presse/Getty Images

一名顾客正在数印度卢比纸钞。印度卢比是近来遭重创的新兴市场货币之一。

此前,巴西雷亚尔、印度卢比、印尼盾、墨西哥比索、南非兰特、在一定程度上甚至澳元等货币的涨势都建立在以下两个基础上:

(1)全球主要央行在应对金融危机期间释放了大量流动性

(2)在十国集团(G10)发达经济体的实际投资回报率已降至零甚至更低水平的情况下,投资者在其他地区寻找高收益率。

由于美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)、英国央行(Bank of England)和欧洲央行(European Central Bank)等全球央行不断向市场注入流动性,新兴市场在此期间受益良多。

今年早些时候,日本央行(Bank of Japan)的宽松政策也进一步加码,该行承诺将进一步放松货币政策以推动日本经济走出衰退泥潭,而在那时新兴市场的前景还似乎很稳固。

即便在全球经济回升之际美元下跌削弱了新兴市场的竞争力,投资者对于高收益市场的兴趣依然未减。

当欧元区解体的威胁消退后,投资者的风险意愿又开始回升,新兴市场成为投资者的首选。

不过,一两个月前的美联储会议纪要暗示这种冒险狂欢派对将很快结束,美联储将开始缩减资产购买规模,而这是一个不祥之兆。

这意味着市场已习以为常的宽松货币环境即将终结,也意味着投资者对新兴市场的警惕情绪又悄然回归。

更糟糕的是,围绕美联储缩减资产购买规模的传言推动美国国债收益率上升,并引发全球资产价格震荡,欧元区等主要债券市场的收益率纷纷面临上行压力。

这不仅使得G10市场的吸引力再度增强,同时也意味着围绕全球复苏不断升温的担忧再度令投资者风险偏好降温。

市场风险意愿转变的程度不仅能从包括美国在内全球股市的跌势中可见一斑,从近来美国财政部公布的海外投资者国债持仓报告也能看出。数据显示,海外投资者对美国国债市场的兴趣迅速降温。

美国财政部公布的国际资本流动报告估计,过去三个月海外投资者每月净减持美国政府债券226亿美元。

法国兴业银行(Societe Generale)的策略师在每日外汇综述中表示,美联储准备于9月份缩减资产购买计划促使海外投资者对美国国债避而远之,这可能就是在购债计划缩减预期升温及美国收益率上升的情况下美元近来却依然下跌的原因所在。

市场风险偏好急转直下可能有助于英镑、欧元和瑞士法郎等G10货币兑美元暂时持稳。

不过,这可能意味着在美联储缩减刺激规模的预期持续升温之际,新兴市场货币遭遇的抛盘或将进一步加剧。

Nicholas Hastings

(Nicholas Hastings是道琼斯通讯社驻伦敦的资深记者,有超过20年的外汇市场报道经验。此前他报道过包括股市、固定收益市场、大宗商品市场和能源市场在内的各类市场消息。联系方式:+44-20-7842-9493;nick.hastings@dowjones.com;推特:@NickHastingsDJ)

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华尔街日报: 新兴市场股票成最差投资选择?

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新兴市场股票成最差投资选择?
Aug 21st 2013, 04:41

兴市场股票正变成近年来最差的投资选择之一。

过去10年的大部分时间,投资者对新兴市场股票情有独锺。在金融危机爆发前的几年中,新兴市场股票一路飙升,早期入市者赚得盆满钵满,尤其是新兴经济体内的企业高管。

新兴市场股票在2008年金融危机期间一度表现落后,但在最初的冲击过后强劲反弹,仍给投资者带来回报。不过最近一段时间,新兴市场股票表现不是太好,由于内外部因素均不利,新兴市场股市出现下跌,使投资者遭受损失。

过去五年,MSCI新兴市场指数年化收益率为0.04%,这意味着投资者几乎是一无所获。同期,金砖四国指数(涵盖巴西、俄罗斯、印度和中国股票)年度跌幅为3.7%。

如果以过去10年作为考察周期,这两个指数表现不错:MSCI新兴市场指数和金砖四国指数的年化收益率分别达到9.95%和12%。

但问题在于,10年前正是新兴经济体开始腾飞的时候。在全球化红利、经济结构改革和美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)宽松政策推动下,金砖四国股票在四年多一点的时间内上涨了近四倍。而之前10年金砖四国指数一直在较狭窄的区间内波动(约在50-100点之间)。

早期进入新兴市场股市的投资者都取得不错的成绩,即使在金融危机最严重时期也没有出现亏损。但总的来看,自金融危机结束后新兴市场股票反弹以来,总体趋势是明显不利的。

在经济繁荣期到来前的10年中,结构性改革的边际回报呈现递减。改革初期效果明显,贸易自由化和急需的基础设施项目的完工提振了经济。但现在改革难度加大,政府需要更加稳健、更可靠和更公平的制度,需要通过教育来提高劳动力质量,这两项任务都不简单。

这导致新兴市场国家的潜在无通胀增长率突然下滑。

同时,发达经济体的长期衰退也削弱了贸易驱动的新兴经济体增长,这还不算因美联储可能收缩定量宽松而造成的压力。

美联储退出刺激政策必然会阻碍经济增长,因此即使新兴市场能够企稳,中期前景也相当黯淡。

人们有理由认为,新兴市场的下跌局面还将持续下去。首先,一个简单的事实是,新兴市场股票往往呈现出很强的周期性,下跌幅度往往会抵消掉前期的涨幅。其次是政治风险,这个几乎被投资者遗忘的问题直到最近才引起关注。很多新兴经济体表面上的稳定是建立在经济强劲增长的基础之上的。随着经济增长减速,政治局势将变得难以预料,甚至有可能出现像土耳其那样的暴力事件。如果通胀率和收入减少对低收入群体构成冲击,巴西、俄罗斯、印度、甚至中国都有可能面临政治风险。

也许,新兴市场的动荡、不确定和混乱将成为后危机时代的"常态"。

Alen Mattich

(Alen Mattich十多年来一直在道琼斯通讯社担任专栏作者。联系方式:alen.mattich@dowjones.com或Twitter @AlenMattich)

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华尔街日报: 美联储购债计划走向困扰债市

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美联储购债计划走向困扰债市
Aug 21st 2013, 02:08

券市场正面临两大问题的困扰。经济将如何发展?以及美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:美联储)实施的每个月850亿美元的债券购买计划下一步将何去何从。

这种不确定性已经导致美国国债市场走势出现震荡,但是整体走势一直是国债价格在下跌,同时收益率在走高。基准10年期美国国债收益率周一收盘报2.88%,触及两年新高。

今年春季以来,国债债券收益率已经稳步走高,6月19日以来上涨超过了0.5个百分点,当时美联储主席贝南克(Ben Bernanke)表示,政策没有变化,但是市场普遍将贝南克的讲话解读为这暗示美联储将开始退出债券购买计划。此前美联储一直在买进债券,令利率维持在较低水平,借此刺激经济增长。

美联储下次会议将在9月17-18日召开,但是市场预计周三将公布的美联储上次会议纪要将提供其想法的新线索。本周末由堪萨斯城联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Kansas City)主办的怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)年度研讨会将开幕。贝南克将不出席本次会议,此外美联储副主席耶伦(Janet Yellen)预计不会发表讲话。美联储其他具有永久投票权的委员,包括纽约联邦储备银行(New York Fed)行长William Dudley也一直保持沉默。

虽然美国经济已经发出了令人喜忧参半的信号,但是整体趋势一直是在稳步好转。最近公布的数据显示,美国一周首次申请失业救济人数降至经济衰退前至今的最低水平,这暗示美国的失业率将继续降低。

贝南克将于明年1月份退休,继任者人选问题是一个变数。可能人选预计将在耶伦和美国前财政部长萨默斯(Lawrence Summers)之间产生。市场担心的是人事变更能否顺利进行还是贝南克已获得共识的行事风格将发生改变?

若利率迅速大幅上升,这可能给"并非一帆风顺"的经济复苏造成新的障碍。借款成本上升会导致经济增长放缓,此外贝南克7月曾表示近期金融紧缩局面"不受欢迎"。

美联储的决策者们在上次的会议声明中暗示抵押贷款利率将上升,而今日将公布的上次会议纪要或许将表明他们的担心程度。

Jeffrey Sparshott

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华尔街日报: TPP谈判国本周将举行第19轮磋商

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TPP谈判国本周将举行第19轮磋商
Aug 21st 2013, 02:08

国与11个环太平洋国家的代表本周将在汶莱举行跨太平洋战略经济伙伴关系协定(TPP)谈判。TPP谈判是奥巴马(Obama)政府"重返亚太"的战略核心。

参与TPP谈判的国家包括美国、日本和其他环太平洋主要贸易国,谈判的目标是在今年年底前达成自由贸易协定。中国没有加入TPP谈判,因为中国认为TPP是美国主导下的遏制中国在亚太地区势力增长的手段。美国坚决否认这种看法。

除削减关税外,TPP谈判涉及从政府采购到知识产权保护等一系列内容。TPP谈判在今年夏天取得重大进展:日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)在国内力排众议,使日本这个全球第三大经济体走上TPP谈判桌,这意味着参与谈判的12个国家的经济总量占到全球经济的40%。

对奥巴马政府来说,建立由美国、澳大利亚、日本、马来西亚、新西兰、新加坡、汶莱、越南、加拿大、墨西哥和智利组成的自贸区,对扩大美国在亚太地区的影响力将起到巨大推进作用。美国目前已在澳大利亚部署海军陆战队,并加强了与菲律宾的联合军事演习,而中国正因为南海领土争议问题与许多东南亚邻国陷入紧张状态。

但要在几个月内谈妥TPP并非易事。本周的谈判是2010年以来的第19轮会谈,而且尽管日本同意加入谈判,日本的农业保护政策仍引发巨大分歧。

另外,如果TPP旨在遏制中国,那么一个事实是,中国也在与日本、韩国和澳大利亚磋商一个自由贸易协议,这个协议是对中国与新西兰和和10个东盟国家签署的自由贸易协定的补充,而且中国已经取代美国成为亚太地区多数国家最重要的贸易伙伴。利用TPP遏制中国会导致中国政府与美国交恶,甚至会阻碍南海问题的和平解决。

不过仍有理由期待TPP最终达成。首先,近期数据表明日本正在加强与美国的关系。日本对华贸易受岛屿争端影响持续受挫。

其次,安倍晋三已经证明他有能力克服多年来束缚日本决策的诸多阻力。他对TPP的支持代表了一种新的认识,即贸易自由化对日本经济的未来至关重要。

Michael S. Arnold

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华尔街日报: 百思买第二财季净利润飙升

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百思买第二财季净利润飙升
Aug 21st 2013, 02:08

思买(Best Buy Co. Inc., BBY)第二财政季度净利润大幅增长,因成本削减措施对该公司扭转经营的持续努力起到帮助作用。

当季利润实现同比增长令人意外,分析师们此前预期为下降。

截至8月3日的第二财季,百思买实现净利润2.66亿美元,合每股收益77美分;上年同期净利润1,200万美元,合每股收益4美分。剔除重组成本、冲减等特殊项目影响,当季核心每股收益从上年同期的26美分增至32美分。

整体收入减少0.4%,至93亿美元。

接受汤森路透(Thomson Reuters)调查的分析师预计,当季每股收益12美分,收入91.3亿美元。

毛利率从上年同期的24.2%扩大至26.5%,投入成本下降3.5%。

Ben Fox Rubin

百思买
英文名称:Best Buy Co. Inc.
总部地点:美国
上市地点:纽约证交所
股票代码:BBY

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华尔街日报: 从债市撤出的资金到底去了哪里?

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从债市撤出的资金到底去了哪里?
Aug 21st 2013, 02:38

信"资金大逆转"理论(Great Rotation,指资金从债市大举流向股市)的人肯定会对上周发生的事情感到迷惑不解。

"大逆转"理论是股市多头在年初提出的说法,意思是利率上升和债市低迷会促使资金向股票转移。他们相信,近些年投进债券基金的几万亿美元将纷纷涌出并转向股票,从而进一步推高股市。

但上周的情况不是这样。

TrimTabs Investment Research的数据显示,截至8月15日当周,美国债券基金 流出124亿美元,但平均来看,这些钱并未流入股市,因为同期美国股票基金也出现30亿美元 外流。(股票和债券基金在监测资金流动时都将开放式共同基金和ETF考虑在内)。

笔者对TrimTabs过去12周的周资金流动数据进行分析后还发现,上周的情况并非特例。在过去12周里,有6周的股票和债券基金的 流动方向相同,有6周方向不同。

换句话说,债券与股票基金的资金流动关系似乎有很大的随机性。

如果考察今年以来的全部数据,会发现同样存在这一特点。TrimTabs数据显示,截至8月15日,股票和债券基金均出现资金 流入。但去年美国股票基金 流出,而大量资金流入债券基金。

更让人不解的是:无论是去年还是今年,美国股市均录得两位数涨幅。

到底发生了什么?笔者的直觉是:与"大逆转"理论相反,在股市与债市之间存在一道相对密闭的屏障,只有一小部分从债券基金流出的资金会透过这道屏障重新投向股市。

TrimTabs首席执行长David Santschi在接受采访时说,造成这一结果的一个原因是,投资者对股票和债券的定为完全不同;不管对错与否,投资者都认为债券的风险远小于股票;所以尽管利率攀升会让许多投资者撤出债市,但并不意味着他们会冒更大的风险转投股市。

这意味着什么?如果你是因笃信"大逆转"而看好股市,那你需要一个更站得住脚的理论,否则就不要对股市如此乐观。

Mark Hulbert

(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

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