华尔街日报: 中信证券增持华夏基金10%股份获批

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中信证券增持华夏基金10%股份获批 Aug 26th 2013, 12:43 中 信证券股份有限公司(CITIC Securities Co. ,600030.SH, 6030.HK, 简称：中信证券)周一表示，其计划以人民币16亿元增持华夏基金管理有限公司(China Asset Management Co., 简称：华夏基金)10%股份的计划，已获得中国证监会批复。 此举也意味着，在时隔不到两年，中信证券将再度重新实现对华夏基金管理公司的财务并表。 受到此前中国证监会"一参一控"的要求约束，中信证券忍痛在2011年将全资控股的华夏基金公司中51%的股权以83.4亿元的总价出售给了无锡市国联发展集团有限公司、南方工业资产管理有限责任公司等五家机构，持股比例也随之降至49%。 但随着基金公司控股股东49%控股限制的取消，以及今年以来中国证监会在基金公司管理人方面的监管政策上日益松动，均有利于中信证券借势增持华夏基金股份。 今年5月，中信证券通过无锡产权交易所挂牌转让方式以16亿元的不变价格，终于在一年多之后再度从无锡国联公司手中购回其全部持有的华夏基金10%的股份。 中信证券表示，本次交易完成后其在华夏基金公司的持股比例将增至59%，并在华夏基金办理有关股权变更手续后将其纳入财务报表合并范围。 按资产规模衡量，中信证券是中国最大的证券公司。公司A股股票周一收报11.06元，上涨5.23%；H股股票收报15.36港元，上涨2.54%。 Wei Zeyuan 发稿

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华尔街日报: 央行行长年会为美联储“退出”政策献计

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央行行长年会为美联储"退出"政策献计 Aug 26th 2013, 07:35 当 谈到美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)的宽松货币政策时，参加杰克逊霍尔会议的每一个人似乎都有一套退出策略。 Bloomberg News 国际货币基金组织总裁拉加德对"匆忙退出"提出警告，称所有发达经济体仍然需要非常规货币政策，但日本和欧洲可能比美国需要更长时间地维持这种政策。图为拉加德在杰克逊霍尔会议上。 上周五参加此次会议的一些经济学家和政策制定者表示，美联储应就解除宽松货币政策的计划提供更加清晰的指引，以帮助缓解金融市场剧烈波动。一些人士建议，美联储应采取一套管理退出的正式政策。至少一位官员表示，美联储目前应继续维持宽松政策。此外，还有一些其他看法。 以上就是央行行长、经济学家和其他金融专家出席杰克逊霍尔会议时所持的观点。此次会议的召开正值全球最大经济体——美国的货币政策处敏感时期之际。实际上，堪萨斯城联邦储备银行上周五在杰克逊霍尔主办的年度央行行长会议的召开时机是适当的：美联储官员此时恰好正在讨论何时以及如何开始缩减每月850亿美元的债券购买计划。这场讨论数月来一直在搅动着全球市场，并对全球经济具有广泛影响。 美联储主席贝南克在6月时表示，如果美国经济如美联储预期的那样继续改善，美联储将于今年晚些时候开始缩减债券购买规模，并于2014年年中前彻底结束债券购买计划。近期美联储官员发表的评论以及美联储7月份政策会议纪要显示，讨论开始关注两个选择方案：短期内（可能在9月份）开始小规模缩减债券购买规模；再花一些时间观察经济表现，之后做出决定。 对于美联储官员而言，面临的一项挑战是如何向市场解释讨论内容以及如何就最终决定与市场沟通。西北大学(Northwestern University)教授Arvind Krishnamurthy在一篇学术论文中建议美联储采取一套正式的管理债券购买计划调整的政策，为市场提供更大的可预见性。上述学术论文的共同作者、加州大学伯克利分校(University of California, Berkeley)的教授Annette Vissing-Jorgensen指出，近几个月美联储与市场的沟通失败，市场对美联储的计划显然是一头雾水。 墨西哥央行(Bank of Mexico)行长Agustin Carstens也敦促美联储和其他发达经济体的央行执行一套更加具有可预知性的非常规货币政策退出策略，以缓解其对新兴市场经济的影响。过去一年中，随着投资者围绕退出策略的预期不断变化，新兴市场资金随之大规模流入或流出。巴西央行一名发言人称，过去一周的市场动荡导致该行行长取消了杰克逊霍尔会议的行程。巴西央行行长原定出席此次会议的一项小组讨论，但目前他只能留在本国并监控形势变化。 除债券购买计划退出的时间外，美联储还在讨论如何启动退出计划：缩减美国国债购买规模，或缩减抵押贷款支持证券的购买规模？还是两种都缩减？以及具体削减多少？美联储目前每月购买450亿美元美国国债和400亿美元抵押贷款支持债券，旨在降低长期利率水平，鼓励家庭和企业扩大借款和消费。 Krishnamurthy建议美联储在一开始先削减美国国债购买规模，将削减抵押贷款支持证券购买规模留在最后一步。他的研究发现，与购买美国国债相比，美联储购买抵押贷款支持证券对经济增长的刺激作用更大。 旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)行长John Williams在接受采访时称，关于何时削减债券购买计划等具体因素的决定将取决于经济数据、经济前景以及通货膨胀。他说，他认同Krishnamurthy关于购买抵押贷款支持债券对经济提振作用更大的看法。 Williams一直以来都是债券购买计划的强烈拥护者。就削减规模而言，他倾向于采取渐进式的多步骤方法。他说，近期经济数据支持美联储坚持贝南克提出的今年晚些时候第一次削减债券购买的初步时间表。 国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)总裁拉加德(Christine Lagarde)对"匆忙退出"提出警告，称所有发达经济体仍然需要非常规货币政策，但日本和欧洲可能比美国需要更长时间地维持这种政策。美联储的债券购买计划以及其关于未来利率前景的声明就属于非常规货币政策的范畴。 Victoria McGrane （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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华尔街日报: 欧元上行乏力事出有因

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欧元上行乏力事出有因 Aug 26th 2013, 06:03 市 场对欧元仍持谨慎态度。 Reuters 虽然欧元区、尤其是德国公布了一些乐观经济消息，但投资者不愿推动欧元突破今年大部分时间构成阻力的1.34美元。 尽管包括Ewald Nowotny在内的一些欧洲央行(European Central Bank)管理委员会成员表示，鉴于欧元区近期的经济数据表现良好，可能不需要进一步下调利率，但欧元未能获得多少提振。 欧元区8月份综合采购经理人指数(PMI)初值升至51.7，可能表明欧元区经济已经最终停止萎缩。该指数创2011年6月份以来的最高水平，反映出制造业和服务业状况均在改善。 此外，德国第二季度国内生产总值(GDP)较上一季度增长0.7%，符合预期；更重要的是，这一增长中大部分来自国内需求，而非出口，表明经济改善的情况应该能够维持。这也为欧元区经济好转提供了证据。 ING Financial Markets欧元区经济学家Carsten Brzeski表示，目前德国经济增长模式不再是以邻为壑。 不过，以上这些还不足以激起欧元多头的热情。 不急于买进欧元可能也是明智的做法。 首先，欧元区借贷成本问题值得担忧。 受有关美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)将收缩刺激计划的谈论影响，10年期德国国债收益率已升至2012年3月份以来的高点1.94%。 考虑到市场对于美联储最早将在9月份缩减债券购买的预期增强（尤其是在美国联邦公开市场委员会(FOMC) 7月份政策会议纪要公布后），德国国债收益率可能进一步走高。 此外，欧元区一些外围国家的经济仍未走出困境，依然可能出现债务违约。 目前这些国家的收益率相对稳定，但对于借贷成本上升的担忧仍然存在，德国财长沃尔夫冈•朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)此前有关希腊可能需要第三轮救助的言论已经引发投资者紧张情绪。 虽然还没有迹象显示德国总理默克尔(Angela Merkel)在下月的选举中获得连任的可能性因此受到影响，但这提醒可投资者，债务危机存在卷土重来的风险。 新兴市场状况也未能帮助提升对欧元的信心。 巴西和印度等国家的股市大幅下跌，同时许多与这些市场存在关联的货币跌至纪录低点，全球其他金融市场也受到波及，这显示出美联储收缩资产购买规模计划的影响比一些人预期的要大。 由于以上这些国家中很多是欧元区的重要出口市场，因此未来几个月欧元区经济增长很可能受到打击。 考虑到一旦美联储真的在9月份开始收缩购债计划，有关欧元区借贷成本上升的担忧以及新兴市场承受的压力可能加剧，可以预期欧元多头也许会一直保持观望，直至情况更加明了。 Nicholas Hastings （Nicholas Hastings是道琼斯通讯社驻伦敦的资深记者，有超过20年的外汇市场报道经验。此前他报道过包括股市、固定收益市场、大宗商品市场和能源市场在内的各类市场消息。联系方式：+44-20-7842-9493；nick.hastings@dowjones.com；推特：@NickHastingsDJ） （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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华尔街日报: 发展中国家外储缩减或冲击美国国债

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发展中国家外储缩减或冲击美国国债 Aug 26th 2013, 06:03 5 月份开始的美国国债抛售潮令新兴市场受到重挫；现在发展中国家可能要通过减持美国国债来加以报复。 这种恶性循环的出现是因为巴西、印度等国央行卖出美元以阻止本币下跌。问题在于，这意味着美国国债将遭到抛售，而在海外买家离场的情况下谁来接盘的问题令人疑虑；而且如果近期的相关关系是一种指引的话，那么新兴市场货币还会进一步受挫。 Reuters 根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的预期，除中国以外发展中国家的外汇储备自5月初以来已经减少了810亿美元。期间，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)将开始缩减每月850亿美元债券购买规模的传闻开始兴起。 投资者考虑到美联储对市场的支持力度将有所减弱，导致美国国债价格下跌、收益率上升。美国国债收益率上升（接近两年多来最高水平）还意味着对高风险新兴市场债券的需求下降。低成交量放大了市场跌势，海外投资者离场导致美元供应紧张，令新兴市场货币承压。 缩减外汇储备本身并不令人意外。毕竟很多国家（尤其是亚洲国家）已经在1997年金融危机后扩大了储备规模，以便在危机期间干预外汇市场（近期的干预是否成功则另当别论）。 但考虑到美元作为全球外汇储备货币的地位以及投资于美国国债的全球外汇储备规模，外国央行缩减储备规模可能对美国国债造成影响。 法国兴业银行(Societe Generale)的外汇策略师Kit Juckes认为： 可以质疑全球储备规模的数字，不仅仅是因为货币互换的使用；而且最终数据也十分清楚：今年早些时候触及6.08万亿美元顶点的全球外汇储备正在减少。其影响是两方面的。首先，外汇储备积累的影响与定量宽松类似，所以缩减储备规模相当于收缩全球定量宽松措施。其影响可能要超过美联储缩减债券购买措施。第二，这将给美国国债的拍卖造成缺口。过去几年，美国私营部门投资者一直被完全排除在长期美国国债市场之外，只能购买期限在5年以下的美国国债。但随着新兴市场央行和美联储缩减宽松措施规模，私营部门投资者将不得不回归债券市场。可能市场已经考虑到美联储缩减外汇储备的可能性，但缩减程序开始后的几次拍卖中，谁会购买国债将耐人寻味。他猜测，只有形势明了之后，市场才能真正平静下来。 美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的策略师也认同这一观点，他们指出： 新兴市场货币近期跌势加剧了有关央行出售外汇储备的担忧，从而推高了美国国债收益率。这种相互影响加大了债券和外汇市场之间"自我强化循环"的风险，而且美国国债储备资产本身也容易贬值。 当然，收益率上升可能会吸引之前认为美国国债的风险回报水平较低的买家。美国国债大幅下挫也可能促使美联储重新评估或调整缩减债券购买规模的计划。 但发展中国家和发达国家之间的紧密联系凸显出某个市场的风险对其他市场的影响。近年来外汇储备的大量积累以及美国国债作为避险天堂的吸引力意味着美国政府能够以极低的利率借款（即使其债务指标令一些投资者担心不已）。美国现在会希望国外央行能以渐进的步伐减持美国国债，不要带来太大阵痛。 Neelabh Chaturvedi （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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华尔街日报: 中国开始反思海外资源并购

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中国开始反思海外资源并购 Aug 26th 2013, 06:03 澳 大利亚境内一个造价80亿美元、布满尘土的矿场尚未出口一块矿石，正是为什么中国现在反思多年来大力收购海外资源行为的标志。 该Sino Iron项目位于西澳珀斯以北900多英里处，项目于2006年启动，开发成本估计为25亿美元。该项目旨在向中国供应铁矿石，并帮助中国在由必和必拓(BHP Billiton)、力拓(Rio Tinto)和淡水河谷(Vale SA)占支配地位的全球矿业市场中突围。 Bloomberg News 位于西澳珀斯以北的 Sino Iron项目 该项目为中信集团公司(Citic Group Inc., 简称：中信集团)旗下中信泰富有限公司(Citic Pacific Ltd., 0267.HK, 简称：中信泰富)所有，从劳动力成本高企，到岩石中天然含有石棉，再到大型矿石粉碎机在安装数年后仍不运转，其中国东家面临着各种因素的困扰。 总部位于珀斯的咨询机构Mineral Engineering Technical Services主管Damian Connelly表示，这些粉碎机是全球最大的，因此其复杂性导致出现一些问题也很正常，如果用的是传统的变速箱齿轮驱动的粉碎机，问题就不会发展到现在的程度。 分析师们表示，Sino Iron项目的资本支出可能会达到110亿美元。中信泰富对记者的置评要求未做回覆。 Dealogic提供的数据显示，自1995年以来，中国已斥资2,261亿美元用于海外并购（其中约四分之一发生在矿业），以便在全球资源领域获得一席之地。但政府内部和外部的一些人表示，中国政府正以更加慎重的眼光来审视这些项目。 中国商务部国际贸易经济合作研究院中国对外贸易部副主任金柏松表示，政府依然鼓励企业"走出去"，但目前的重点是要让企业问"项目是否能赚钱？"这类问题。 采矿项目是关注的重点。新华社报道，去年12月份，中国国家发改委外资司副司长王建军在闭门会议上表示，中国对境外铁矿石项目投资已累计超过100亿美元，目前只有少数项目已经投产。 王建军称，一些项目的基础设施投资，要远高于矿石生产环节的投资。 中国冶金科工股份有限公司(Metallurgical co. of China Ltd., 1618.HK, 简称：中国中冶)去年12月份搁置了位于西澳兰伯特角的30亿美元磁铁矿项目，原因是长期成本超支。一年之前，中钢澳大利亚矿业有限公司(Sinosteel Midwest Corp.)也搁置了同个地区的20亿美元Weld Range项目，因为缺乏运送铁矿石的基础设施。 武汉钢铁（集团）公司(Wuhan Iron & Steel Group)去年11月份暂停了2009年签署的、关于在巴西修建一家钢铁厂的50亿美元合资企业协议，理由是需要为这个未开发的地块建造铁路基础设施。集团董事长邓崎琳表示，搁置的原因是基础设施不足。 中国政府在过去十年轰轰烈烈展开的铁矿石资产收购并未开花结果。咨询机构安泰科(Antaike) 6月份表示，从中方控制的国际矿场进口的铁矿石目前仅占中国铁矿石进口总量的2.7%，远低于2011年设定的40%的官方目标。 王建军和中国钢铁工业协会(China Iron and Steel Association)官员表示，这些问题并不意味着中国政府将停止其收购海外矿石资产的步伐，凸显出中国打破全球垄断的需求。 中信泰富Sino Iron项目完工之后，预计其磁铁精矿年产量将达2,400万吨。根据中信泰富，该项目位于极为偏远的普雷司顿角。 中信泰富在提交文件中承认了成本的飙升，并将此归因于缺少技术人员等一系列原因。而澳大利亚法律对中国劳工输入的限制则使劳动力的短缺加剧。总部位于珀斯的专业招聘机构Resource Channel的联合创始人Jody Elliott表示，中信泰富要额外面临每位海外工人50,000-80,000美元的签证和安置费用。 该公司未提供劳动力成本的细分数据，但政府数据显示，澳大利亚采矿业工资水平在过去七年上涨了40%。 澳大利亚建筑、林业、矿业和能源工会(Construction, Forestry, Mining and Energy Union)秘书Mick Buchan表示，在项目地点发现的有毒石棉也增加了中信泰富面临的环境问题。该工会为这个项目的一些工人提供服务，但并不是他们的代表。中信泰富表示，已制定了一个将工人与石棉的接触降至最低的方案，这种物质对皮尔巴拉地区几乎所有矿场而言都是一个问题。 西澳洲环境保护局(Environmental Protection Authority)主席Paul Vogel表示，在皮尔巴拉地区发现石棉并不罕见，这可能会导致中信泰富花费100万-300万美元来清理这些石棉。 另外，一个直径40英尺的钢质圆筒形粉碎机也无法运转；类似的机器一共有12个，这个粉碎机是铁矿石矿场的核心所在。中信泰富将这些机械称为世界上最大的粉碎机。该公司将粉碎机的失灵归咎于其静止部件的损坏。 独立工程专家估计这种粉碎机每台成本在4,600万美元。专家也表示，修理可能需要三个月。 Chuin-Wei Yap （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。） CITIC Pacific Ltd. ADS 总部地点：香港 上市地点：美国场外交易粉单市场(Pink Sheet) 股票代码：CTPCY

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华尔街日报: 资金外流压力笼罩新兴市场股市

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资金外流压力笼罩新兴市场股市 Aug 26th 2013, 04:32 新 兴市场股市最近受到重创，而如果海外投资者加速撤资的话，情况还会变得糟糕得多。 截至上周四，MSCI明晟新兴市场指数(MSCI Emerging Markets index)年内累计下跌了12.6%，但一直以来抛压似乎主要来自本地投资者。海外投资者从新兴市场股市撤资的步伐缓慢。事实上，据EPFR的数据显示，海外投资者今年大部分时间都在增资，例如过去两个月的大部分时间里都在加大对新兴市场股票基金的投资。 新兴市场资产中，主要受到冲击的是债券和货币。但就在上周，海外投资者开始急切抛售新兴市场股票，数据显示，投资者共抛售了价值123亿美元的新兴市场股票。 以印度为例。监管机构的数据显示，海外投资者的买盘一直是支撑印度股市的主要力量，今年迄今，海外投资者净买入了价值120亿美元的印度股票。若非如此，孟买基准股指年初迄今的跌幅就不会只有5%这么多了。 花旗(Citi)称，截至6月30日，印度前500只股票的海外投资者持有比例达到了创纪录的21.7%。而且这一比例之后可能还有所上升。 然而，海外投资者情绪可能正在转变。印度官方上上周三晚间做出的对居民实施资本管制的决定令投资者感到恐慌。上周一至上周四期间，海外投资者从印度股市净撤资5.17亿美元。 此外，印度卢比的大幅震荡引发对印度信贷紧缩和经济增速放缓的担忧，进而导致了当地投资者的抛盘。而从以往的资本流动数据来看，海外投资者在看到当地股市下跌后通常会撤资。 美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称：美联储)眼下尚未开始缩减债券购买计划规模。而一旦美联储行动起来，新兴市场过去几个月出现的资金外流情况可能会加剧，因为投资者届时会更青睐有了更高收益率的安全资产美国国债，而非高风险新兴市场资产。 鉴于印度整体金融系统仍受到外汇储备及相对较低的外债水平的保护，因此爆发全面金融危机的可能性不大。但随着美联储加快退出经济刺激政策，印度股市可能受到的打击也会加剧。 Abheek Bhattacharya

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华尔街日报: 中资公司赴美上市前景喜忧参半

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中资公司赴美上市前景喜忧参半 Aug 26th 2013, 03:31 最 近的消息对中资公司重启赴美上市之路可谓喜忧参半。 一方面，作为2013年首家赴美上市的中资企业，兰亭集势(LightInTheBox Holding Co.)上市首日表现强劲，预示美国市场可能再一次为中资企业上市做好准备。 还有传闻说，其他几家公司也在筹备赴美上市事宜。本周，澜起科技(Montage Technology Group Ltd.)正式向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)递交了公开募股说明书。 这家上海的半导体制造商计划融资1.15亿美元，最快9月底在纳斯达克市场(Nasdaq)启动IPO。澜起科技去年净利润为1,800万美元，收入为7,800万美元。 据知情人士称，分类广告网站58同城(58.com Inc.)也考虑在劳工节之后赴美上市。公司发言人不予置评。 但另一方面，兰亭集势此前公布的第二财季业绩逊于预期，导致其股价在上周大幅下跌，过去5个交易日的累计跌幅高达48%。本月早些时候，兰亭集势股价一度从6月份招股价9.50美元升至23美元以上。 中资公司在2009-2011年一度掀起赴美上市热潮，但这股潮流在去年突然降温。随着美国会计监管机构披露对中资企业审计情况的深度检查报告，许多中资公司股价重挫。 但在2012年仅有的两家赴美上市中资公司——游戏和社交网络欢聚时代(YY Inc.)和唯品会(Vipshop Holdings Ltd.)的股价大幅飙升后，市场看法发生改变。欢聚时代上涨256%，唯品会上涨超过500%。最近几个交易日，这两只股票均由8月初触及的高点回撤。 IPO研究公司IPO Boutique的高级执行合伙人Scott Sweet表示，兰亭集势令人失望的业绩可能揭开中资公司的旧伤疤。除非是知名公司，如阿里巴巴(Alibaba)或百度(Baidu)旗下的公司，否则都难免受到市场担忧情绪的冲击。 知情人士表示，中国最大的电子商务公司阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)预计将在明年上市，尽管该公司还在与香港方面洽谈，但上市地点可能选在美国。阿里巴巴表示，尚未做出任何有关IPO的决定。 知情人士今年早些时候告诉《华尔街日报》(The Wall Street Journal)，中国网络搜索提供商百度旗下的子公司去哪儿网(Qunar.com Inc.)据说已经银行业人士讨论了赴美上市问题。记者尚未与该公司发言人取得联系。 Telis Demos （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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华尔街日报: 美联储“退出”之日临近 欧元成重要赢家

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美联储"退出"之日临近 欧元成重要赢家 Aug 26th 2013, 03:31 从 新兴市场撤离的热钱在欧洲落脚，对外汇交易员来说，这在短短几个月前还是无法想像的。 避险资金以往一般是选择美元作为避风港，1997年亚洲金融危机爆发时即是如此。但这一次有所不同。7月初以来，在投资者抛售新兴市场资产之际，欧元兑美元上涨逾4%，令许多交易员大跌眼镜。 不过回过头来看，投资者转投欧元也不是没有道理。标准普尔500指数今年以来的累计升幅已经达到16%，美国国债收益率也大幅走高，并且投资者还面临美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)势必结束大规模购债计划的前景。 相比之下，欧洲股市的表现一直落后于美国股市，一些投资者认为，欧洲市场有补涨的空间。如果预期正确，交易员需要把手中的美元和其他货币兑换成欧元投入欧洲股市，意味着欧元兑美元有明显的上涨倾向。 Vanguard FTSE Europe ETF (VGK)可能是证明欧元持续升势的一个指标。这只ETF是投资经理人、Fusion IQ首席执行长Barry Ritholtz的宠儿，他在上周一接受雅虎财经Daily Ticker采访时给予其高度评价。Vanguard ETF由位于欧洲17个国家的约500家公司的股票构成。 几个月前，欧元与Vanguard ETF还是负相关，也就是说，当其中一个上升，另一个通常会下降。但6月份两者变成正相关，并且相关度在上周达到0.93的高位。重要的是，Vanguard ETF从6月底开始攀升，在欧元启动上涨行情的前两周就发出了明确信号。 Vanguard ETF的走势也开始与10年期美国国债趋同。6月份Vanguard ETF转而走高时，与10年期美国国债建立了关联，且关联度不断增强，表明美联储退出宽松货币政策在长期内是利空美元，而不是像多数分析师预期的那样利好美元。原因在于，当美国资产对海外投资者的吸引力减弱时，买进美元以投资美国资产的需求也会下降。 这与传统上对美联储缩减定量宽松政策效果的认识相背离，但到目前为止，这一逻辑与市场表现相符。眼下，美联储手中持有超过两万亿的超额银行准备金，大致相当于美国国内生产总值(GDP)的12%，这部分资金完全没有起到刺激实体经济的作用，因此美联储几乎没有理由再推迟缩减计划。 可以肯定的是，一旦美联储主席贝南克(Bernanke)最终启动缩减计划，美元很可能会受到提振。实际上，每次出现缩减计划临近的信号时，美元似乎都会走高。 但如果上述逻辑正确，美元的涨势将不会持久，定量宽松缩减计划的启动很可能会拖累美元下行，而届时欧元将成为最大的受益者之一。 Vincent Cignarella （Vincent Cignarella是DJ FX Trader的外汇策略师/专栏作家，是华尔街日报美元指数的联合创立人。他有30年的外汇市场从业经验，包括担任大型货币中心商业银行的银行交易商；他的联系方式：vincent.cignarella@dowjones.com） （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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华尔街日报: 美联储如何退出QE？

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美联储如何退出QE？ Aug 26th 2013, 03:31 美 国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve, 简称：美联储)在时机成熟时应如何削减刺激计划？两位经济学家在上周五给出建议。 西北大学(Northwestern University)教授Arvind Krishnamurthy上周五在堪萨斯城联邦储备银行(Kansas City Fed)主办的年度全球央行峰会上发表的报告中就美联储如何缩减每月850亿美元的购债计划发表了看法。 他称，美联储应首先停止购买美国国债，然后出售资产组合中的美国国债。下一步，美联储应卖出票面利率较高的抵押贷款支持证券（即几年前在利率走高时买入的证券），因为这只会给一级抵押贷款市场利率造成较小的影响。最后，美联储应停止买进当前票面利率(current-coupon)的抵押贷款支持证券，这类证券含有以当前利率发行的住房抵押贷款。这份报告是由Krishnamurthy与加州大学伯克利分校(University of California at Berkeley)的Annette Vissing-Jorgensen共同撰写的。 Krishnamurthy发现，相比购买美国国债，美联储购买抵押贷款支持证券对经济的刺激作用更大。美联储购买美国国债和抵押贷款支持证券均是为了压低长期利率，鼓励家庭和企业贷款和支出。但Krishnamurthy表示，通过购买抵押贷款支持证券，美联储释放了更多的刺激，也给美元带来更大冲击，原因之一在于购买抵押贷款支持证券是在直接刺激住房市场。 美联储每月购买450亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券。 美联储官员正在讨论何时以及怎样收缩购债计划，这些问题在最近几个月搅动了全球市场。美联储7月份会议纪要显示，美联储官员确认了原先的计划，即在经济改善程度符合预期的情况下，在今年晚些时候减少购债规模，并在2014年年中之前结束购债项目。 包括美联储理事Jeremy Stein、旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)行长John Williams、波士顿联邦储备银行(Boston Fed)行长Eric Rosengren在内的美联储官员表示，抵押贷款支持证券可能给美联储带来更多回报。这意味着Krishnamurthy的观点不乏支持者。 Krishnamurthy没有提到美联储应在何时收缩购债计划、或是何时结束这一计划的问题。但上周五，斯坦福大学(Stanford University)经济学家Robert Hall敦促美联储顶住外界压力，不要在经济彻底痊愈前过快地收紧信贷。Hall在上周五峰会上提交的报告指出，未来两年的主要风险在于美联储屈从于外界压力，在经济远没有回归正轨前贸然上调利率并收缩资产规模。 Krishnamurthy在报告中还批评了美联储与外界就收缩购债计划问题进行沟通的方式。他说，出于政策灵活性的考虑，美联储有意模棱两可，但这种做法削弱了该计划的有效性，造成市场剧烈波动。在如何调整购债计划问题上，美联储最好给投资者提供更具体的指导。 Victoria McGrane （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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华尔街日报: 分析师：美元兑印度卢比或升至70卢比

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分析师：美元兑印度卢比或升至70卢比 Aug 26th 2013, 03:31 Dhiraj Singh/Bloomberg News 印度卢比 印 度卢比的跌势可能并未结束。 卢比连续五个交易日触及纪录低点；上周四触及1美元兑65.56卢比的低点，上周五后市反弹至1美元兑63.80卢比。 德意志银行(Deutsche Bank AG)本周早些时候在研究报告中称，卢比可能在一个月内跌至1美元兑70卢比，麦格理(Macquarie)分析师Nizam Idris对ET Now电视频道表示，他预计卢比在1美元兑67-70卢比区间。 Care Ratings表示，预计卢比将延续震荡态势，东方汇理银行(Credit Agricole Corporate and Investment Bank)外汇策略师Dariusz Kowalczyk表示，卢比下行风险仍将延续。他在报告中称，印度尚未采取有力举措应对基本面疲软的问题，而且不大可能在2014年大选前采取行动。 下行风险包括印度经济放缓、经常项目赤字高企（表明进口大于出口）。截至3月份的一年中，印度经常项目赤字为880亿美元。 Kowalczyk表示，如果外国投资者重新投资于印度和其他新兴市场，卢比可能会实现反弹。 但近期内这种情况可能不会出现。 自5月份美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)暗示可能开始缩减债券购买规模以来，全球投资者一直在从新兴市场撤资。 印度卢比在截至上周四的五个交易日中下跌4.5%，引发了有关印度经济增长的担忧；分析师们称，这可能引发更多资金撤出印度。 但并不是所有人都看跌卢比。ICICI Bank Ltd.经济学家Kanika Pasricha预计，在央行干预之后，美元兑卢比短线将在59-60卢比波动。 Saptarishi Dutta / Khushita Vasant （本文版权归道琼斯公司所有，未经许可不得翻译或转载。）

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