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月份开始的美国国债抛售潮令新兴市场受到重挫；现在发展中国家可能要通过减持美国国债来加以报复。
这种恶性循环的出现是因为巴西、印度等国央行卖出美元以阻止本币下跌。问题在于，这意味着美国国债将遭到抛售，而在海外买家离场的情况下谁来接盘的问题令人疑虑；而且如果近期的相关关系是一种指引的话，那么新兴市场货币还会进一步受挫。
Reuters
根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的预期，除中国以外发展中国家的外汇储备自5月初以来已经减少了810亿美元。期间，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)将开始缩减每月850亿美元债券购买规模的传闻开始兴起。
投资者考虑到美联储对市场的支持力度将有所减弱，导致美国国债价格下跌、收益率上升。美国国债收益率上升（接近两年多来最高水平）还意味着对高风险新兴市场债券的需求下降。低成交量放大了市场跌势，海外投资者离场导致美元供应紧张，令新兴市场货币承压。
缩减外汇储备本身并不令人意外。毕竟很多国家（尤其是亚洲国家）已经在1997年金融危机后扩大了储备规模，以便在危机期间干预外汇市场（近期的干预是否成功则另当别论）。
但考虑到美元作为全球外汇储备货币的地位以及投资于美国国债的全球外汇储备规模，外国央行缩减储备规模可能对美国国债造成影响。
法国兴业银行(Societe Generale)的外汇策略师Kit Juckes认为：
可以质疑全球储备规模的数字，不仅仅是因为货币互换的使用；而且最终数据也十分清楚：今年早些时候触及6.08万亿美元顶点的全球外汇储备正在减少。其影响是两方面的。首先，外汇储备积累的影响与定量宽松类似，所以缩减储备规模相当于收缩全球定量宽松措施。其影响可能要超过美联储缩减债券购买措施。第二，这将给美国国债的拍卖造成缺口。过去几年，美国私营部门投资者一直被完全排除在长期美国国债市场之外，只能购买期限在5年以下的美国国债。但随着新兴市场央行和美联储缩减宽松措施规模，私营部门投资者将不得不回归债券市场。可能市场已经考虑到美联储缩减外汇储备的可能性，但缩减程序开始后的几次拍卖中，谁会购买国债将耐人寻味。他猜测，只有形势明了之后，市场才能真正平静下来。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的策略师也认同这一观点，他们指出：
新兴市场货币近期跌势加剧了有关央行出售外汇储备的担忧，从而推高了美国国债收益率。这种相互影响加大了债券和外汇市场之间"自我强化循环"的风险，而且美国国债储备资产本身也容易贬值。
当然，收益率上升可能会吸引之前认为美国国债的风险回报水平较低的买家。美国国债大幅下挫也可能促使美联储重新评估或调整缩减债券购买规模的计划。
但发展中国家和发达国家之间的紧密联系凸显出某个市场的风险对其他市场的影响。近年来外汇储备的大量积累以及美国国债作为避险天堂的吸引力意味着美国政府能够以极低的利率借款（即使其债务指标令一些投资者担心不已）。美国现在会希望国外央行能以渐进的步伐减持美国国债，不要带来太大阵痛。
Neelabh Chaturvedi
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