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于涉及美国周三将宣布缩减宽松政策的交易头寸，一些投资者对可能已经胸有成竹。
大多数投资者认为，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)将把当前每月850亿美元的购债规模小幅缩减100亿-150亿美元。投资者们认为，在经历过一整个夏天的猜测和头寸调整后，这种预期的影响到现在已经被市场消化。所以，他们认为自己的投资是安全的。
投资者可能需要再考虑一下。
Reuters
有太多事需要仔细推敲
美联储会作何决定仍存在很多变数。美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)将于美东时间周三下午2点公布政策声明，随后美联储主席贝南克(Ben Bernanke)将在下午2:30召开新闻发布会。这两个事件都可能令投资者原先的预期发重大生变化。以下是一些需要考虑的因素：
--美联储所购债券：目前美联储每月购买450亿美元美国国债、400亿美元房贷支持证券。一些市场人士预计美联储可能仅会缩减美国国债购买量，以尽量降低对房贷利率和住房市场的影响。另一些人士则预计美联储对美国国债和房贷支持证券的购买量都会进行缩减。
--刺激政策未来的进一步缩减：美国银行(Bank of America)对通货膨胀保值债券(TIPS)、通胀水平和常规美国国债走势所反映的定量宽松政策预期进行了分析，结果显示，市场目前预计整个定量宽松政策将在2014年年中结束。不过，无论是对于美联储未来一年可能采取的举措，还是美联储周三将暗示的缩减规模，华尔街存在不同意见。法国兴业银行(Societe Generale)经济学家预计缩减过程将从今年9月持续至明年3月，但加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)认为明年4月才会结束；而汇丰(HSBC)预计的结束时间为明年6月份。瑞银(UBS)、TD Securities等机构则给出了"2014年年中"这样更加模糊的预期。
上述预期的分歧反应出，市场围绕联储缩减宽松政策时间、后续缩减规模的预期已发生转变。具体要取决于FOMC本次的削减幅度是100亿-150亿美元还是会将缩减规模增至200亿或250亿美元，还要看美联储是否会在未来的某些政策会议（如12月的会议）上按兵不动，以避免妨碍下任主席的任命或打击年底的假日购物潮。
--美联储的预期：美联储不太可能明确向外界暗示缩减安排的打算，但可以从其对经济的预期和贝南克的讲话中进行推测。在上次新闻发布会上，贝南克重申，美联储将在美国失业率降至7%时结束定量宽松政策；美联储的"集中趋势"预期显示，美国的失业率将于明年年中降至该水平。过去一个月里美国公布的经济数据有所走软，这会不会让美联储将其对失业率降至7%的预期时间推后？或者前几个月失业率的下降又是否令美联储将这一预期时间提起呢？
美联储将失业率6.5%定为其上调联邦基金利率的门槛。从2008年12月开始，基准联邦基金利率就一直位于0-0.25%区间内。美联储的上一轮预期认为，2014年底之前美国的失业率降不到这一目标水平。那么FOMC是否也会对该预期进行调整呢？
--前瞻性政策指引：上述目标门槛也不是一成不变的。一些人士猜测，前瞻性政策指引中失业率6.5%的加息门槛可能被向下调整，原因之一就是近期失业率的下滑其实并不能真实反映出劳动力市场收紧的实际情况（失业率下滑的主导原因是更多人退出劳动力大军，而非工作岗位增多）。既然作为定量宽松政策最终结束的7%的失业率门槛是由贝南克在新闻发布会上说出的，而不是在更加正式的声明提出的，那么该数字就可能被调整。
上述几点听起来仿佛都无关紧要，但定量宽松政策和联邦基金利率变化的预期时间可能会对短期、长期债券收益率结构产生巨大影响。
所以，投资者要当心了，周三或许只是个开始。
Michael J. Casey
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