英
国央行(Bank of England)将会对周二公布的多项国内通胀数据感到满意。
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英国央行
这是因为这些数据中没有什么会促使央行决策委员会重新思考关于在英国失业率降至7.0%之前都维持超宽松利率水平的政策。
但同时也很少有证据表明英国经济正在重建平衡、改变导致了金融危机的消费和信贷驱动型增长模式。所以，虽然英国央行可以宣称将尽一切努力来捍卫短期物价稳定和增长目标，但长期而言，这两个目标都很脆弱，除非经济回到更加可持续的复苏轨道上。
然而眼下通胀方面传出的是好消息。8月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上升了2.7%，符合预期而且升速低于上个月的2.8%。诚然，它仍高于英国央行的2%通胀率目标，但是核心CPI升幅已经降至了2.0%，低于预期的2.2%。
而且，生产者价格表明，未来几个月CPI升幅将继续回落。产出价格同比上涨1.6%，涨幅低于预期的1.8%；同时，投入价格环比出现下降。
如果要说有什么不足之处，那就是8月份零售价格同比上涨了3.3%，这一涨幅大于预期的3.2%。这势必将令消费者们难受，因为剔除奖金的平均周薪同期仅上涨了1.0%。但这也表明，薪资推动型通胀还是很遥远的事情、英国工人的竞争力也越发强劲。
而且竞争力是很重要的。总体而言，英国央行的目标是复制德国在过去约十五年时间中的成功。德国在20世纪90年代重组了劳动力市场，帮助控制了薪资涨幅。与此同时，欧元的诞生为信贷热潮以及次生的欧元区欠发达经济体（尤其是西班牙和希腊）的薪资上涨创造了条件。手中突然有了足够信贷的其他欧洲国家的人，可以买得起优质的德国制造商品了。
遗憾的是，英国央行复制德国模式的努力一直不太成功。这并不完全是英国央行的错。英国最大出口市场——欧元区大范围地受到了大萧条(Great Depression)以来最漫长经济滑坡的冲击。英国央行被迫下调利率以防止国内经济陷入低迷，但却导致了许多僵尸公司得以继续存活的不幸后果。如果不是这样的话，这些资金会被转移到生产率更高的部门，而接近于零的利率政策使其被束之高阁，进而压低了英国的生产率并削弱了该国的增长潜力。
所以，既然出口不能爆发，英国决策者们就不得不寻找其他促增长方法。而且该方法就是，回到信贷驱动国内需求的老路上。决策者们推出了各种计划，以方便英国人借贷，尤其是物业抵押贷款。
官方数据显示，7月份房价同比上涨了3.3%，涨幅高于6月份的3.1%。这可能看起来并不厉害，但是总体数据掩盖了巨变。伦敦房子相对于收入的估值处于历史高位。而且就算是在英国经济最低迷的地区，房价也称不上便宜。只有利率保持在历史低位，人们才供得起按揭贷款。
的确，从受到周二通胀数据支持的英国央行前瞻性政策指引来看，直到2016年利率都将保持在当前的低位上。
但是瞥一眼英国经常项目状况——大规模、持续赤字，就能看到潜在风险。经济顾问Andrew Smithers称，经常项目赤字显示，英镑依然被高估。
今年的新兴市场危机冲击了拥有巨大经常项目赤字和本币被高估的国家，因为当地的经济基本面状况吓倒了投资者。这使得当地通胀飙升，央行被迫提高利率。
当然，英国对货币危机也无免疫力。只要其继续追求老旧的增长模式，放弃必要的（尽管可能很痛苦）的改革，物价稳定最终可能被证明只是昙花一现。
Alen Mattich
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