欧
元区经济并非欣欣向荣,但目前的表现远好于六个月之前。最新制造业调查数据显示,占欧元区本地生产总值(GDP) 90%的行业增长或者走稳,西班牙和意大利在今年晚些时候结束衰退的可能性增大。这或有助欧洲各国国债的收益率靠拢,将欧元区一度最薄弱的环节变成正面推动力。
Markit周一公布,欧元区8月份制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.4,基本与预期相符,表明制造业温和扩张。最令人鼓舞的是西班牙制造业恢复增长,PMI达51.1;意大利制造业在7月增长的基础上更上一层楼,8月份PMI升至51.3。即便是希腊的制造业PMI也跃升至44个月高点48.7。各国制造业之所以全面复苏,归功于出口订单强劲和更多内需转强的迹象,但复苏力度还不足以刺激招聘增多。
欧元区的全面复苏是欧洲央行(European Central Bank)愿意看到的,但这也给央行带来了新挑战。欧元区收益率已经走高,主要是因为欧洲经济增长加快,且美国超宽松货币政策行将结束。欧元区四大经济体德国、法国、意大利和西班牙10年期国债的GDP加权平均收益率已由5月时的2.25%升至近3%。与其他央行一样,欧洲央行不希望看到市况吃紧削弱经济复苏。
不过,既然各成员国的收益率水平是由欧元区债券市场决定的,这就可能在现在转变成一个优势,而不会像近年来那样,令欧元区债券市场成为许多问题的来源。市场完全能够承受德国收益率由当前的超低水平上升:周一的PMI数据推动收益率上涨,但10年期德国国债的收益率仅升至1.9%。而对于陷入困境的成员国来说,经济增长对国债是个好消息,因为这有助稳定其信用质量:西班牙国债收益率下降,10年期国债与同期限德国国债的收益率之差收窄了0.15个百分点,出现了很大的单日变动。
如果欧元区各国国债收益率趋于靠拢,而不是全面上涨,那么可能对经济复苏构成支撑,而非阻碍。投资者应密切关注这一趋势。
Richard Barley
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