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过一个多月的反复验证，中国央行在公开市场"长短拳"配合的手法透出常态化的意味，就在机构似已与央行态度达成默契并通过资金利率的相对稳定来呈现这一良性局面时，外部和内部环境正悄然发生变化，这种中性偏紧的货币政策还会持续多久呢？
据参与投标的交易员周四透露，中国央行早间进行260亿元14天期逆回购操作，规模较上周减少四成多，利率则继续持平于4.1%。央行已分别于周一和周二续发515亿元3年期央票及进行290亿元7天逆回购操作，致使本周净投放量为415亿元，与上周相当。
这种惯例型的操作未出市场意料；对于央行这种通过"放短锁长"以达到"机构长期杠杆不敢加、短期流动性不担心"的意图，市场似已心领神会，而从近期资金面的相对平稳和机构对债券配置热情减弱来看，央行这一平衡之术已显现出一定效果。
央行体系某研究人士表示，下半年，央行货币政策的总基调还是维稳偏紧，虽然手法可以灵活，工具可以多样，但总的思路难有大的变化。在配合宏观经济目标实现中，财政政策可能更需要关注。
东莞银行分析师陈龙表示，当前经济企稳，这给宏观管理层化解金融风险提供了空间，而经过6月份以来的放短锁长，市场已显现出挤压金融套利的效果，央行有可能继续执行该政策以化解金融风险。
数据显示，广义货币供应量(M2)与狭义货币供应量(M1)的比值自2012年初站上3以上水平以来，就一直没再下去，在钱荒后央行进行"放短锁长"货币政策的6、7月，该比值仍高达3.36、3.38。
显然，若以此来粗线条窥探金融机构整体杠杆水平的话，这一水平仍居高不下，或许这为央行继续执行中性偏紧的货币政策提供了充足理由。
但是，现时的国内外环境正在发生新的变化：美国退出QE的时点越来越近、新兴市场因流动性流出预期已率先出现资本市场暴跌、国内经济是否企稳回暖尚待考证、地缘政治导致的输入性通胀压力不可忽视等，原本就被央行称之"复杂"的内外局势变得更加复杂。
对此，平安证券固收部首席分析师石磊在其最近的文章中表示，下半年，中国面临外部流动性冲击的威胁，虽然市场尚未把中国与印度、印尼化作一类，但资金回流美国乃大势所趋，一旦中国经济再次减速，难免再次面临资金流出，外汇占款可能遭受更严重的冲击。
他认为，一旦总需求和流动性面临双重负面冲击，央行会义不容辞稳定市场，开闸放水，所以未来流动性由紧转松有赖于经济再次下行过程中的央行放水，指望外汇占款像年初般的回升是不现实的。
据此，也许可以理解成，金融风险挤压与经济稳增长是双刃剑，在内外环境演变以及央行坚持目前货币政策手法的过程中，一旦风险达到可控而经济转型又需稳增长的支持，那么，货币政策调整将是必然。
东莞银行分析师陈龙亦认为，中国实行的是半浮动汇率制度，货币政策缺乏一定独立性，一旦美国货币政策转向或转向趋势明显，那么，国内货币政策迟早也要跟着调整。
"结合美联储退出QE的可能时间点和国内经济体制改革的路线图，当前的货币政策最长可能维持2个月左右，即时间点在三四季度交叉点。"他表述。
而促动货币政策调整的信号则包括：美国部分退出QE、全球流动性收缩冲击及蔓延、国内经济再度下行且转型效果不显著、风险化解取得阶段性成果。
但显然，这几个信号目前都还没有触发，那么，在此之前，央行中性偏紧的货币政策仍将持续，至少在未来的9月，货币市场仍会习惯于看到央行"续发3年央票+小幅逆回购+部分滚动SLF或SLO"的组合工具使用，而资金面仍将在已抬高的中枢水平上窄幅震荡，市场心态依然是观察和等待。
本周公开市场到期央票量1020亿元，到期逆回购640亿，而央行分别于周一和周二续发515亿元3年期央票及进行290亿元7天逆回购操作，故据此计算，若不再进行其它操作，本周公开市场净投放资金415亿元，与上周相当。这也是连续第十一周公开市场净投放资金，累计净投放规模6442亿元。
截至发稿时，银行间质押式隔夜、7天、14天回购加权平均利率分别报2.96%、4.35%、4.41%，其中，14天资金利率开盘即出现大幅跳水。
Jolin Gong 发稿
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