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场认为，美国出现严重债务违约的可能性接近于零。不过，当前的政治僵局可能给美国股市带来持久影响。
在过去的一个月中，美国国债收益率全面走低。期间5年期美国国债收益率跌37个基点至1.38%。这意味着投资者不认为美国政府将发生债务违约。美国国债的这一走势与此前希腊和塞浦路斯违约时两国国债的表现形成鲜明对比。原因不难得出，当时希腊和塞浦路斯违约是由于缺乏资金用于偿债，而美国是因为政治因素。
诚然，美国国债信用违约掉期(CDS)价格过去几周内上升接近一倍，上周五时由9月20日的22个基点升至40个基点。但没有人真的预计像美国这样的国家，CDS会被触发。
当然，部分政府账款有可能被延迟支付，就像1979年美国因支票处理问题而发生技术性违约时一样。但没人认为美国政府会赖帐，只是钱会较晚到帐而已。
那么，既然美国主权违约的机率很小，股市有什么可担心的呢？
那是因为政府支出部分停止将对美国经济增长造成拖累。一项测算显示，如果美国政府关闭3周，当前季度国内生产总值(GDP)增长率可能被拉低近1个百分点。这一损失预计之后能得到弥补，因为支出只是推迟，而非取消。
市场更担心的是，针对政府停摆的最终解决方案是否会加快美国赤字削减的速度。
在金融危机过后，美国政府通过背负巨额赤字刺激经济，再加上零利率的实施，企业利润大幅增长。
但在政府开始削减赤字后，企业利润增长放缓。公司收益目前仍在增加，因为家庭再度开始借款消费，而促使家庭借贷的是房价回升、股市上涨等因素带来的财富效应。
这一财富效应的影响可能减弱。按揭利率的上升已经抑制了购房需求，而且可能进一步限制房价走高。目前有望提振房价的因素是薪资增长，但薪资增长将侵蚀企业利润。
与此同时，美国股市已处在高位。经周期性因素调整后，主要股指较历史常规水平已高出约40%。以替换成本因素衡量，美国股市价值已高估约50%。不管从以上哪种角度看，上升空间似乎都有限。
因此，从现在开始，政府赤字显著削减对企业利润的拖累影响可能大于以往。而企业利润状况已经很脆弱。
美国公司利润水平已达极限，目前相当于GDP的约10%，高于第二次世界大战以来历次周期性峰值，同时显著高于6%的常规数值。从历史数据看，这一比例可能下降。实现的方式有两种，一是公司利润维持不变，GDP取得增长；另一种是GDP维持近期的低迷增速，而公司利润下降。
在政府支出严重缩减的情况下，GDP不太可能取得强劲增长，这意味着公司利润将下降。而一旦公司利润降低，股市可能走低，打击上述财富效应，进而又导致利润承受进一步下行压力。
因此，美国股市也许可以消化政府违约担忧（标准普尔500指数距离历史高点仅几个百分点），但中长期前景不再像投资者认为的那么乐观。
Alen Mattich
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