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着各方传递出的"信心",中国资本市场迎来国庆长假后首个交易日,亦是四季度开篇日。节日期间高层传递出对经济前景的信心及对经济改革的决心,央行货币政策亦明确表示出应体现"协调性"的配合态度,四季度市场顺应"稳增长、调结构"的清晰思路平稳开局。
据参与投标的交易员周二透露,中国央行早间进行人民币650亿元7天期逆回购操作, 规模仍维持在相对高位,利率则连续第九周持平于3.9%。
分析师称,今日是国庆假期后首个交易日,亦是10月首个例行缴准日,同时10月是财政存款上缴月,故央行需适度维持逆回购滚动规模以维护短期资金面平稳。而美国政府部分非核心部门关门及美政府减少财政支出恐增加其经济下行的风险,QE退出节奏或再度延迟,亦为中国央行货币政策维持现状增添支撑。
事实已证明,9月份,央行延续"放短锁长"的流动性调控方法收到良好效果,9月银行间7天资金利率均值为3.79%,低于7、8月均值约30个基点。
经过三季度整个季度的磨合,政府高层、货币当局以及市场机构达成默契,市场对宏观政策及货币政策思路的参透较之以往更为清晰,在高层"不收不放"的定调下,货币政策通过灵活的调节使资金面达到"短期不紧,长期不松"的理想状态。进入四季度,这一局面有望继续维持。
周一,中国国家主席习近平在APEC第二十一次领导人非正式会议上再度传递明确信号称,对中国经济发展前景充满信心,中国经济基本面是好的,"一切都在预料之中,没有什么意外发生。中国经济增速有所放缓是主动调控的结果"。中国改革已进入攻坚期和深水期,这时候就要一鼓作气。
而中国央行亦在三季度货币政策委员会例会时明确表态,在继续实施稳健的货币政策的同时,着力强调政策的针对性、协调性,把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点,优化金融资金配置,用好增量,盘活存量,为经济结构调整与转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。
业内人士认为,宏观总体目标和金融改革的长期性,决定了货币政策需在"稳定性"和"协调性"上下足功夫,看起来可操作空间不大,但内里却考验一国央行的平衡之术。
与此同时,海外环境亦在复杂化。因新财年财政预算案未获国会通过,美国政府部分非核心部门自10月1日起停工,延误了重要经济数据的发布,而由此增加的美国经济下行风险亦可能推迟QE退出步伐,这一系列不确定性亦考验中国央行货币政策的灵活应对能力。
在这样的背景下,市场对四季度货币市场的预期以谨慎乐观居多。海通证券认为,预计10月流动性或保持平稳,货币利率小幅改善,10月财政缴款将高达4000亿,即便考虑到1500亿准备金退回,仍有近2500亿流动性回笼压力,但10月美国债务压力重重,QE退出或再度延后,若新增外汇占款增至2000亿规模,央行维持500亿以上的净投放,则超额储备仍能维持稳定,预计银行间7天资金利率中枢维持在3.5%-4%之间。
广发银行则称:"央行自今年年中以来,其操作的思路就是'维稳',那么我们思考问题的方式会简单的多。不要指望逆回购放量令市场流动性泛滥,也不要担心节后资金集中到期和例行缴准令资金面骤然收紧,在很大概率上,市场会面临一个平衡到略微宽松的资金供求局面,回购利率也会保持平稳。"并预测银行间7天资金利率(R007)会稳定在3.8%-4%水平。
当然,空方观点仍未发生本质改变。申银万国认为,四季度的资金虽不会比三季度更紧,但总量的宽松基本无望,资金利率中枢也难有明显回落,更重要的是,从政策周期看,央行"锁长放短"并未步入终结,紧缩并未转向放松、甚至还可能进一步加码。
本周公开市场无央票到期,但有800亿逆回购到期形成自然资金缺口,而覆盖国庆节假期的当周(9月30日-10月6日),亦有880亿元逆回购于30日到期,因仅有9月30日一天是交易日且为周一,央行未进行任何公开市场操作。
截至发稿时,银行间7天资金利率尚未有成交报价,隔夜资金加权平均利率则报3%,较9月30日跌14个基点;1个月资金加权平均利率报5.16%,跌13个基点。
Jolin Gong发稿
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