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月钱荒之后的第一个季末，资金面或许将平稳收官，中国央行通过周内两次放量逆回购给予市场这样的信心，在高层"不收不放"的定调下，货币政策通过灵活的调节使资金面达到"短期不紧，长期不松"的理想状态。
据参与投标的交易员周四透露，中国央行早间进行人民币800亿元14天期逆回购操作，规模为上一期同期限品种的八倍，与周二880亿元6天逆回购的操作力度相当；至此，本周公开市场净投放资金1550亿元，为6月以来最大单周净投放规模。
业内人士认为，周内两期逆回购的规模值得玩味，既不像春节前那样飙升至数千亿，也不像前几周仅是象征性操作而实际效果有限，本周的总体规模既能有效帮助资金面平稳跨节，又不至于造成注入量过猛而使节后到期压力过大。
这一操作力度的背后，反映的依然是央行中性货币政策的思路，这一一贯的行为是高层"有定力"的货币政策的完美实施，也有利于坚定和清晰市场的预期，在客观的资金紧张时点，市场不过度奢望但也不妄自恐慌，这可谓是6月钱荒后，政府高层、货币当局以及市场机构达成的一种和谐局面。
近三个交易日以来，银行间资金利率表现为结构性趋紧，在周二央行放量逆回购的刺激下，7天及以下资金利率迅速下探，而跨季的14天及以上资金利率仍在攀升。截至发稿时，银行间14天质押式回购加权平均利率涨26个基点于5.5%。
但是，无论是月内到期的7天以内资金还是跨季的14天资金利率，均比6月同期显著下降。以9月25日数据计，隔夜、7天、和14天质押式回购加权平均利率分别比6月25日下降248个基点、341个基点和170个基点。
宏源证券指出，与"6.20"相比，本次季末货币市场有两个特征：一是本次季末短期资金面明显宽松，二是本次跨月资金R1M紧张大于隔夜和7天资金，表明上次商业银行"掉以轻心"，此次则是"小心谨慎"。
站在跨节时点上，市场似已达成共识：外汇占款回升、央行逆回购放量、银行备付资金充裕共同确保9月底资金面将平稳过渡，6月钱荒不会再现。
然而，对节后10月初资金面的走向，市场却产生一定分歧。乐观的观点认为，跨节后资金面会重回相对宽松，资金利率中枢会顺势而下；谨慎观点则提出，资金面紧张的时点仍未过去，国庆后首周才是考验资金承受力的关键时点。
广发银行高级交易员吴思捷认为，国庆后资金面不会再现紧张，至少是均衡，而10月整体资金面则是偏宽松，但不会极度宽松。
东莞银行金融市场部分析师陈龙表示，国庆节假期后第一周可能会有些紧张，但随后应会渐宽，预计届时央行逆回购规模会下降，因为市场对资金的需求降低，央行顺势到期回笼部分资金，而且，9月的外汇占款预计将继续增加，利率债供给下降，10月财政放款开始启动，市场应该不缺钱。
综合多家券商的预测，10月，7天资金利率中枢将落在3.8%左右水平。
但是，作为一直持谨慎偏空观点的代表申银万国则提出，本周后三周内资金可预期的变动中，流出的压力包括：9月30日880亿6天逆回购到期、10月8日补缴存准预计回笼1500-2500亿，10月10日800亿14天逆回购到期。流入渠道则是：10月15日法定存准退款预计千亿左右，节日前后现在先出后入预计2000亿。
因此，申银万国认为，当前的季末还并非短期资金缺口的最大时点，最紧张时点可能出现在节后一两周，届时可能存在1000-2000亿以上的资金缺口，需要节后的公开市场不断滚动投放来补足。
统计显示，6月钱荒后的7月、8月、9月，央行分别通过公开市场净投放资金1242亿、2150亿、1089亿元。
Jolin Gong发稿
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