一
旦目前最有可能获总统提名的珍妮特•耶伦(Janet Yellen)最终接替本•贝南克(Ben Bernanke)成为美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)新主席，她所面临的经济局面将是1979年保尔•沃尔克(Paul Volcker)在美国通货膨胀率达到两位数期间上任以来最棘手的。
诚然，在阿兰•格林斯潘(Alan Greenspan)宣誓就职美联储主席的两个月后，美国股市就经历了崩盘，但那时美国失业率仍处在低位，同时通货膨胀率不断下降。
Associated Press
珍妮特•耶伦
贝南克2006年就任主席时，美国金融领域正酝酿之后不久爆发的金融危机，但他任期第一年可谓风平浪静，唯一的缺憾就是他在与CNBC主播Maria Bartiromo谈话时发表了不慎的言论。
相比之下，如果耶伦获得美联储主席提名并最终通过，她将面对的是已多年背离美联储乐观增长预期的美国经济。耶伦将遭遇美联储内部和外部对于该行剩余政策工具能否有效提振增长以及这些工具能否获得合理运用方面的质疑。她还需要应对公众对美联储公信力的怀疑以及解决与市场沟通政策方面存在的问题。
而且，耶伦并非美国总统在提名美联储主席时的第一人选，前美国财政部长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)才是奥巴马中意之人。
以下是对耶伦所面临的最大挑战的分析：
第一点，耶伦需要决定如何运用美联储的两大工具以提振增长，这两项工具即旨在压低抵押贷款和其他长期利率的债券购买计划，以及承诺在较长时间内把短期利率维持在低位的远期指引。
如果美国经济最终像美联储预期的那样（就业市场逐步改善同时通货膨胀维持温和）发展，这项工作将较为容易。那时，美联储可以缩减债券购买计划，允许3.7万亿美元的资产规模随着所持债券的到期而收缩，同时在2015年年底前，把目前接近零的短期利率上调至2%。
美联储前经济学家Stephen Oliner在智库机构美国企业研究所(American Enterprise Institute)近期举办的一个论坛上表示，问题在于，美联储的预期可能无法实现，而且这种可能性很大。
如果美国经济表现不佳，耶伦及其他美联储决策者将不得不决定每年规模达1万亿美元的债券购买计划还需要维持多久，以及美联储是否有足够公信力给出2016年之后的短期利率指引。
若美国经济好于预期或通货膨胀目标实现，耶伦又需要决定美联储是否应该出售一些所持债券，以及如何在不对股票和债券市场产生显著影响的情况下做到这一点。
第二点，耶伦需要让政客和公众明白，如果得不到国会和总统的配合，美联储的货币政策在支持经济方面所能发挥的作用有限。
贝南克领导下的美联储一直在竭尽全力帮助抵消美国当前税收和支出政策对经济的拖累，以及政府未来政策不确定性对消费者和企业信心的打击。
美联储仍维持每月850亿美元债券购买计划的一个原因就是试图帮助美国经济抵御政治因素的冲击。曾在美联储和美国财政部任职的Peter Fisher表示，美联储又开始帮政府收拾财政问题的残局了，耶伦需要设法摆脱这一状况。
第三点，耶伦不得不修复她帮助贝南克建立起来的美联储与市场沟通策略遇到的障碍。相比多位前任，贝南克使美联储变得更加开放和透明。不过，该行的沟通策略没能像期望的那样成功运作。
部分原因是这一策略还处在试验阶段。在2008年将短期利率下调至零后，美联储一直试图通过给出将长时间把利率维持在低位的承诺引导市场预期，期望这能避免抵押贷款利率和其他长期利率在经济状况改善时过快上升。
管理市场对未来政策的预期是美联储当前这一沟通策略的核心。不过，美联储在让市场相信缩减债券购买计划规模并不意味着短期利率会提前上调方面遇到困难。
向市场提供清晰指引的工作并没有做好，美联储近期推迟缩减债券购买计划的决定引发市场震荡。
由19名成员组成的美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)内部意见不统一加大了美联储向外传递清楚、可靠信号的难度。为追求民主，公开讨论至关重要，但美联储要想影响市场预期，需要给出具有一致性的信息。耶伦可能会试图施加一些纪律约束。
David Wessel
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