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周的美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)政策会议将面临一道沟通难题：如何向外界解释其低利率政策。
美联储最新经济预测可能显示，美国经济似乎在2016年前恢复正常。但美联储对短期利率的预测可能显示那时的利率水平还相当低。所以美联储官员面临的挑战是：既然自身预期显示美国经济恢复健康，那又如何向外界说明维持低利率政策的合理性呢？
美联储面临的这一困境在最近几周被投资者和其他观察人士忽略，因为后者更加关注美联储的其他问题，其中之一就是美国总统奥巴马(Barack Obama)会提名哪位候选人接替贝南克(Ben Bernanke)，尤其在周日萨默斯(Lawrence Summers)宣布退出美联储主席角逐之后。萨默斯曾任总统经济顾问，是这一职位的有力竞争者。
另一个问题是：美联储官员是否会在周二和周二的会议上决定开始缩减每月850亿美元的购债计划。本月早些时候对美联储官员的采访以及这些官员的公开讲话显示，在是否开始缩减购债一事上，美联储官员在本次会议上面临艰难抉择。债券购买计划也被称为定量宽松。
维持低利率的承诺在美联储内部得到了广泛支持，官员们一直都在寻找强化这一承诺的途径。本月早些时候，旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)主席威廉姆斯(John Williams)在一次讲话中表示，将在相当长一段时间内维持超宽松货币政策。
随着美国经济改善，美联储试图将强调重点从债券购买转向低利率承诺。两种承诺都将短期利率维持在较低水平。债券购买计划的成本和收益存在不确定性，目的在于激励金融市场承受较高风险，鼓励借贷、消费、投资并刺激经济增长。
2008年来美联储一直将短期利率维持在接近零的水平，以帮助经济从严重衰退走向复苏。美联储承诺将短期利率维持在零附近，直至失业率降至6.5%或更低。美联储官员预计到2015年失业率将降至6.5%这一门槛以下。不过利率上升后又该如何操作，官员们向来态度模糊。
美联储的短期利率指引对长期利率市场影响巨大，如抵押贷款、汽车贷款和企业贷款等。若投资者质疑美联储的低利率承诺，他们可能会推高长期利率，令企业和家庭借贷成本上升，进而可能拖累业已疲软的经济复苏。
美联储将在周三的会议上首次发布2016年经济预期，届时向外界解释遥远未来的利率走向会更加复杂。美联储对2016年失业率的预期很可能是在5.2%-6%的范围内，也就是官员们认为从长期来看的正常水平；而通货膨胀率预期可能接近2%的美联储调控目标。美联储最近一次公开发布经济预期是在6月份，当时预计到2015年第四季度失业率将在6%左右，通货膨胀率接近2%。
不妨将美联储的经济预期与利率预期进行对比。就长期而言，美联储官员认为，联邦基金利率（一种银行间隔夜拆息）应该在4%左右。他们认为，这在长期是一个"中性"水平，不会使通货膨胀率过高或过低。
但最新的官方预期显示，美联储官员预计，在2015年年底前，联邦基金利率将达到1%左右，也就是说，联邦基金利率在失业率降至6.5%以下后将小幅上升。目前看来，美联储不太可能将目标定为到2016年使联邦基金利率达到4%的水平。贝南克已经暗示，一旦美联储开始加息，预计将会缓慢进行。
美联储如何才能在美国接近充分就业的情况下顺理成章地让联邦基金利率维持在历史低点？
一直对美联储近期政策持批评态度的斯坦福大学(Stanford University)教授John Taylor表示，这两者之间存在矛盾。他称，这听起来像是在催生通货膨胀或资产泡沫，因为货币政策的宽松程度超过了经济形势所需要的程度。
美联储官员已在多次解释中就未来的利率走向作出了暗示。
美联储副主席、同时也是下一任美联储主席的热门人选耶伦(Janet Yellen)在2012年的两次讲话中提到了某种类似飞行模拟器的计算机模型。根据对经济正常表现的估计，这些模型计算出既能带来低失业率、又能使通货膨胀保持稳定的联邦基金利率理想水平。这些"最优控制"模型已经表明，即便是在失业率下降的情况下，使联邦基金利率在遥远的未来维持在低点会带来益处。
一些学术理论支持电脑模型给出的看法。哥伦比亚大学(Columbia University)的Michael Woodford多年来一直认为，就像2008年发生的情况那样，当经济受到冲击、利率一路降至零时，重振经济的最佳方式就是承诺将利率维持在接近零的水平，即便在经济似乎恢复正常后也是如此。
不过，学术理论和高深的模型难以说服经常感到怀疑的公众与困惑的投资者。
许多人士也对美联储的做法提出了一个更简单的解释：即使失业率在2016年前降至6%以下，但经济仍将受到2008年和2009年金融危机滞后效应的拖累，从而依旧需要低利率的刺激。
换句话说，联邦基金利率的正常水平可能是4%，但在2016年前经济仍将无法真正恢复正常，因此经济仍将需要从低于4%的利率中获得支持。考虑到经济仍将面临拖累，那么照这种思路来看，低利率就不会引发通货膨胀。
美联储可能采取其他办法来加强低利率承诺，比如承诺只要通胀远低于美联储所设2%的目标，就不会开始上调利率。
美联储推销自身想法的措辞可以对市场产生重大影响。自5月份以来，抵押贷款利率和10年期美国国债收益率等长期利率已经跃升超过一个百分点，一部分原因就是投资者对美联储推行低利率的计划抱有疑虑。
即将到来的美联储主席换届加大了挑战。贝南克的任期将于明年1月期满，没有人能了解未知继任者的策略。
当美联储于周三结束政策会议之后，贝南克可能会在新闻发布会上被问及上述问题。
摩根大通(J.P. Morgan)经济学家Michael Feroli称，当外界问到这些问题时，贝南克将不得不左闪右避。
By Jon Hilsenrath; Write to Jon Hilsenrath at jon.hilsenrath@wsj.com
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