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国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)终究会在某一天削减债券购买计划规模，但棘手的问题在于要如何在不损伤经济的情况下退出定量宽松。
外界完全有理由认为美联储最早从本月开始削减每月美国国债和抵押贷款担保债券购买量的计划有害无益。尽管美联储试图打消市场的这种念头，但在投资者看来，购债计划是美联储把短期利率维持在低位的承诺的一部分。
证据之一就是5月份美联储主席贝南克(Ben Bernanke)把缩减购债计划正式摆到台面上后，2014年九月欧洲美元期货合约出现的暴跌。甚至在贝南克及其他官员再三承诺至少在失业率降至6.5%前隔夜利率会维持在接近零的水平后，欧洲美元期货合约仍旧没能实现反弹。
周三美联储宣布维持债券购买规模不变，欧洲美元期货随同股市和美国国债一起大涨。2014年九月合约终于重返5月底的价位。
美联储并不认为削减购债规模等于收紧货币政策。相反，它认为减少债券购买量只是意味着放缓刺激经济的速度。
此外，研究显示压低长期利率的主要力量也来自美联储将在较长时间内把短期利率维持在低位的承诺。对于相信从现在起的两年里美联储隔夜目标利率仍将接近于零的投资者来说，他们将很乐意购买收益率超低的两年期美国国债。而超低的两年期国债收益率也将对压低长期利率起到帮助。
美联储仍旧打算结束购债计划，但是不能贸然行事，以防过去几个月的惨况重演。由于该行突然宣布考虑缩减刺激计划，利率大幅上升，住房市场的复苏进程受到阻碍，Mortgage Bankers Association的购房按揭申请指数大幅下挫。
现在，美联储可能希望在购债计划与维持低利率的承诺之间划上一条更让人信服的分界线。
一个选择是设定一个通胀率底线。与其说要实现2%的通胀目标，不如明确设定一个更低的底线，比如1.5%。美联储偏好的通胀率指标近期一直位于1.2%。
贝南克周三说，设定通胀率底线将是对美联储政策指引的合理调整或补充。另一个选择是把上调隔夜目标利率的失业率门槛从6.5%进行下调，比如说下调至6%的水平。
很难说这些措施能否说服投资者在美联储缩减购债计划时不要推高长期利率。但是仅仅依靠随便说说就让市场信服已经行不通了，美联储必须尝试一些新招数。
Justin Lahart
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