美
国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)表现出的犹豫不决给投资者带来了机遇和风险。
数月来，由于美联储似乎在为缩减月度债券购买规模做铺垫，一些资产受到重挫。但近期这些资产价格有望回升。然而，周三美联储暂不缩减债券购买规模的政策决定只是拖延而已，缩减传言的回归将不可避免。
当这一天到来的时候，基本面因素将举足轻重，就像在始于5月初的债市跳水局面中一样。新兴市场和其他风险更高的固定收益市场将更是如此。
毕竟基本面因素似乎是美联储周三做出意外决定背后的原因：其对美国经济复苏状况和可持续性心存担忧。美联储过去总是暗示政策决定将受经济数据和经济事件左右。目前的风险在于，投资者再次 入美联储流动性织成的舒适毛毯中，而忽略了现实世界的情况。
周四的市场反应就证实了这一点。以土耳其里拉为例。土耳其央行(Central Bank of Turkey)行长Erdem Basci在8月末表示，里拉兑美元可能反弹至1美元兑1.92里拉。当时分析师对此持高度怀疑的态度。9月初里拉一度触及接近1美元兑2.09里拉的低点。
周四早间，里拉触及1美元兑1.93里拉，之后回落至1美元兑1.96里拉。引发此番走势的主要是土耳其外部的事件：美国对叙利亚动武的威胁减弱以及美联储的宽松立场。但就土耳其本国而言，关键问题依然存在，其中包括经常项目赤字占GDP之比超过6%，政府与抗议者有发生新一轮冲突的风险。
与此同时，低评级以及新兴市场的借款人迅速利用了风险偏好升温的机会。评级处在"垃圾级"边缘的意大利电讯公司(Telecom Italia)立马在债市融资10亿欧元。亚美尼亚发行了美元债券，拉美也不甘落后。分析师称，近期新兴市场的债券发行规模可能很大。
就投资者而言，挑战在于如何利用流动性交易部署基本面具有吸引力的股票、债券和货币的头寸。例如，野村(Nomura)建议投资者押注由六种新兴市场货币组成的一个篮子兑美元将走高，其中包括墨西哥比索、波兰兹罗提和马来西亚林吉特。引人注目的是，这个货币篮子并未将土耳其里拉和印度卢比等货币纳入其中，因为它们的基本面情况仍令人担忧。
另外，投资者可能还应该押注欧洲公司债的表现会超过美国公司债，理由是尽管美国国债收益率下滑提振了美国债券价格，但美国公司债的信用质量正在下降。
当然，这需要投资者管住自己。抵御住涨势的诱惑绝非易事。但如果美联储政策转变是某种证券价格上涨的唯一原因，那么投资者就应小心为上。由于围绕美联储行动的不确定性增大，市场波动可能加剧。虽然流动性大潮或许能托起许多资产，但总有一些更加经得起风浪。
Richard Barley
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