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像其它央行一样，欧洲央行(European Central Bank)已经感受到提供利率指引是一件富有挑战性的工作。
尽管欧洲央行曾在7月份承诺将在较长时间内把利率维持在当前或更低水平，但市场对欧元区加息的预期却逐步升温。有人认为，这是由于欧洲央行的政策指引过于模糊。但欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)周四表示，欧洲央行将坚持当前的指引方式。这种做法不无道理。
的确，市场已将对欧洲央行最早加息时间的预期提前在2015年7月，欧元区长期债券收益率也已大幅上升。市场因此担心，在欧元区经济刚摆脱持续六个季度的衰退之际，金融环境的趋紧是否会扼杀欧元区的经济复苏。德拉吉承认，欧元区的经济复苏的萌芽仍十分脆弱，他也"非常、非常谨慎"。
尽管如此，欧洲央行并未通过提供更详实的利率指引，比如提出某种经济目标或政策门槛，以此压低市场对于利率上升的预期。德拉吉称，欧洲央行管理委员会(Governing Council)对政策指引进行了"考量"，认为目前的方式是恰当的。
事实上，欧洲央行仍有仅凭偏向宽松政策立场的言论就对市场产生影响的能力：在德拉吉表示央行已就是否降息进行了谈论之后，债券收益率和欧元双双下跌，只不过跌势短暂。他还强烈暗示，如果市场上多余流动性的规模降至引发短期利率上升的水平，欧洲央行可能会向市场注入资金。如果市场状况真的失控，欧洲央行仍有可选方案。
但欧洲央行在提供指引时并没有将自身政策与具体的经济指标相挂钩，这一做法是相当正确的。英国央行(Bank of England)曾承诺在国内失业率降至7%以前不会加息，而该行预计失业率可能要到2016年晚些时候才会降至这一水平。这一承诺引发了市场的普遍怀疑，特别是在英国经济显然有结构性通货膨胀倾向的情况下。目前英国市场价格所反映出的预期是英国央行将在2014年晚些时候加息。
欧洲央行政策指引的妙处就在于其模糊性。不设定具体的时间范围，就不会使市场有明确的目标。通过继续专注于将通货膨胀率维持在低于但接近2%的职责，欧洲央行没有向外界发出任何相互矛盾的信息，也没有作出任何无法兑现的承诺。欧洲央行还可以通过持续发布低通胀预期来支持政策指引，特别是在该行开始发布2015年预期的时候。欧元区通货膨胀率自2月份以来一直低于2%，而2014年的通货膨胀率预计只有1.3%。这可能会令市场三思而行。
Richard Barley
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