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美国国会
惠
誉国际评级(Fitch Ratings)针对美国政府周二的部分关闭发表了一份声明,末尾处的一句话道出了华盛顿两败俱伤的预算之争后果可能有多么严重。
惠誉担心如果美国国会未能"及时"提高政府债务上限,"投资者对美国十足信誉的信心可能受损",指出这种"信"是美元全球储备货币地位的关键支持因素,也是美国公共债务水平显著高余其他AAA主权评级国家,却仍能获得这一最高评级的原因。
"信"是全球金融系统的最重要组成元素,它是一种心理状态,难以衡量和解释,随时可能发生变化。"信"包含着两方面:投资者需要美国拥有"诚信",同时美国也需要海外投资者的"信心"。在惠誉看来,这种双向的"信"远非绝对一成不变的。
目前的普遍观点是,如果美国政府停摆演变为债务上限之争,国会未在10月17日的预期最后期限前提高债务上限,那么紧张的投资者重复2011年发生类似僵局期间的做法,那就是买进美国中长期国债。出现这一矛盾局面的逻辑是,在以美元为中心的全球金融体系中,一旦发生危机,人们都想持有流动性最好和最可靠的资产,而这种资产正是当前却面临着违约风险的美国国债。
但人们对于美国国债以及美元的这种信任在某一时刻消失殆尽并不难想像。诚然,有关中国会对其所持1万亿美元美国国债能否得到偿付失去信心(在危机爆发后的几年中这一论调很有市场)的担忧已被证明有些过度。但这并不意味着中国和其他巨型美元投资者不会时不时地质疑美元永远保持储备货币地位的合理性,尤其是在美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)觉得适宜发布令人警惕的"另类财政场景"预期的情况下。在该场景中,到2050年,美国财政赤字规模将高达国内生产总值(GDP)的21%。
实际上,中国急于推进资本账户开放和人民币国际化正是希望本国的货币能与美元匹敌。
目前美国国会议员们的行为无疑会挑战投资者对美元的信心。
自尼克松(Richard Nixon)让美元和黄金脱钩后,美元价值就完全建立在信任和一个循环逻辑之上:美元受到信赖是因为人们相信美国政府会履行债务并捍卫本币价值。
但这种状况不会永远维持下去。人们的看法会随时间而改变。投资者会在信任和所看到的证据之间做出权衡。
对美元有利的是,美国政府过去从未发生过债务违约。要不是美国国会考虑采取禁止财政部发新债还旧债的这一疯狂做法,根本就没有理由认为美国无违约历史会很快改写。人们真正担心的是,如果国会两党互不相让,令旨在遏制不断飙升的美国医疗补助计划(Medicare)和社保成本的减支增税妥协协议无法达成,债务问题可能将转而通过通货膨胀来解决。这将摧毁美元,造成事实上的对海外投资者(将因汇率因素蒙受损失)违约。
对此确实感到担忧的投资者绝不会坐等这一天的到来。如果开始行动的投资者数量足够多,那么就会促成自我应验的预言,引发可怕的美元危机。
目前看来这种可能性还很渺茫。事实上,相对优势正为美元提供支持。美国经济增长受到的债务和结构性问题拖累少于欧洲。与此同时,新兴市场经济一度迅猛的增速似乎已达到极限。相对而言,美元的基本面情况还不错。
但就如欧元区成员国去年所发现的那样,投资者能够很快对国家的政治体系、适应变化和为未来建立稳定结构的能力失去信心。如果华盛顿执迷不悟,就也可能失去"信任",而这又可能动摇整个全球金融系统。
Michael J. Casey
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